北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--国家统计局9日公布最新数据显示，7月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.6%、环比上涨0.3%，同比涨幅比上月扩大0.2个百分点。华创债券发布研究报告认为，通货膨胀预期的回升比通货膨胀水平本身更重要。
报告认为，CPI继续反弹，大项上主要是猪肉和蔬菜的同比涨幅扩大，但除了和油价相关的交通细项处于下跌之外，房租，鸡蛋，烟草等居民消费的各个方面价格都呈现继续反弹的走势。我们估计后期CPI可能继续呈现温和回升的态势，到年末超过2.5%的水平。尽管CPI绝对水平不高，但需要关注的食品价格反弹叠加房地产价格从一线城市反弹蔓延到二线省会城市反弹所引发的通货膨胀预期的变化，以及在经济低迷，股市低迷等背景下，CPI回升到2%以上后的居民承受能力的变化。
报告指出，PPI继续环比走弱，一方面反应了中上游行业的需求的低迷，也不能忽视7月份股灾引发的避险情绪对大宗商品下跌的推动，进而导致了PPI更快的下跌。不过从昨天公布的进口数据看，7月进口大宗商品数量并不低，恰恰说明在PPI下跌的时候，国内的需求反而有所回升。当然，展望后期，PPI的弱势恐怕难以改变。
报告还指出，CPI的反弹和PPI的下跌，反映了中国经济目前处于较为复杂的环境，温和通胀和通缩并存。当然，这也是转型期间应该有的趋势。不过，这样的环境给货币政策无疑会带来一些困扰。如果看CPI，存款基准利率已经无下调空间；如果看PPI，贷款利率的下调空间还很大。货币政策确实不会因为某一类物品的上涨就收紧，但货币政策也不会至老百姓日益上升的通货膨胀预期而不顾，所以我们倾向认为下半年货币政策将逐步回归观察期和中性期，应对PPI的通缩，恐怕积极的财政政策也更为有效。
