1、M2同比增速为10.8%，较上月末高0.7个百分点。本月央行使用PSL工具定向给国开行2628亿元，以补充基础货币供给，有利于M2的回升。其次，在美元指数盘整、以及欧央行货币政策持续宽松的背景下，国内跨境资金流动改善的动力不减，亦有利于M2的边际上改善。
2、信贷规模为9000亿元，老口径计算为8690亿元。企业的贷款需求不足，银行票据冲量明显。从非金融企业贷款结构来看，中长期贷款占比降至47%，前值为54%；银行用票据冲规模，票据融资占比连续第二个月上升至41%；短期贷款的占比则连续第二个月下滑，占比仅为5%。从居民的贷款结构来看，随着房市政策的不断松绑，房地产销售出现持续好转，带动居民中长期贷款规模较上月增加32%，这与5月当月房地产投资增速止跌企稳趋势一致。
3、在稳增长的前提下，央行将仍会延续“宽信用”的政策思路。5月基建投资中国内贷款当月资金到位同比负增长20%，创历史新低，这是基建投资失速的重要原因之一，对经济增速产生严重的负面影响。
4、随着人民币汇率的稳定，企业和居民资产配置资产外币化、负债去外币化的趋势反转。外币存款减少138亿美元，连续第二个月负增长。
5、通胀低位徘徊，货币政策仍有空间。产出缺口仍在深度探底，全球范围内处于低通胀环境，预计下半年央行仍有可能再次调降基准利率，同时放开存款利率上限，完成利率市场化改革。此外，随着跨境资金流入规模较往年趋势性减少，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口，并加强对不同期限利率的引导，降低实体经济融资成本。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
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