事件：
央行公布4月金融机构外汇买卖(外汇占款)增加324亿元，较上月增加1889亿元。
核心观点：
1、我们一直强调不要对4月外汇买卖过于悲观，不能从过去3个月不断恶化的跨境资金流动数据简单趋势外推，在《推动中国跨境资本流动形势改善的两个因素》中多次强调国内跨境资金流动存在改善的可能性。
2、这次回升是真的吗？今年2月外汇买卖也出现过回升，我们在《数据会说谎》中分析，从银行结售汇、以及外汇市场供求关系等多项指标来看，回升是假象，真实情况其实在恶化。虽然现在结售汇等其他跨境资金数据尚未公布，但是我们认为这次回升与2月不同，改善趋势符合预期。
3、改善的原因是什么？一是美元指数由快速上扬进入盘整期；二是欧央行量化宽松政策的实施确实推动跨境资金流入新兴市场。与3月中旬的高点相比，4月末美元指数跌至94.83，下跌幅度为5.3%，这是自2014年7月美元指数快速飘升以来，首次出现较为明显的调整；受此影响，人民币汇率升至6.2028，升值幅度达1.0%。其次，我们在多期周报中指出，招商亚洲新兴市场流向指标年初已经出现触底回升，根据历史经验，该指标领先中国跨境资金流动1-3个月。目前来看，这两个因素仍在好转，因此，预计国内跨境资本流动形势改善的趋势仍会持续。
4、对经济主体有何影响？人民币汇率相对弱势的局面出现改善，导致企业和居民资产外币化、负债去杠杆化的行为发生转变。外汇存款减少173亿美元，此前连续三个月正增长，占本外币存款的比重下降至3.1%；外汇贷款增加52亿美元，境内外汇贷款与外汇存款之比增加1.5个百分点至83%，此前连续三个月下降。
5、央行会恢复常态式干预吗？我们认为央行在人民币汇率相对稳定之后，不会重回常态式干预的老路。央行还是朝着“退出常态式干预”的方向努力着，这意味着央行虽然做不到完全不干预，但也不会频繁干预。完全不干预外汇市场只有美国等少数经济体目前可以做到，日本和瑞士等发达经济体仍偶尔干预外汇市场。因此，央行不进行常态干预，意味着外汇买卖仍然会低速增长。
6、预计货币政策仍会延续稳健中适度宽松的基调，降息降准仍然可期。央行在货币政策执行报告提到“外汇买卖变化对流动性影响较大”，“运用多种工具组合有效弥补了因外汇买卖变化形成的流动性缺口”。外汇买卖新增量中枢已经显著下滑，降准以提供长期流动性，有效弥补基础货币的不足。此外，央行还注重多种数量工具的配合，如每周公开市场操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在内的各种创新型工具的配合使用，以补充基础货币的缺口，并加强对不同期限利率的引导。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
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