1、4月CPI为1.5%，低于市场预期。主要原因有两个，一是食品价格中猪肉的环比涨幅为-0.8%，我们在上次点评中就谈到猪周期尚不足以显著推升通胀水平。二是非食品价格与原油价格相关部分，涨价的情况放缓。车用燃料及零配件环比下跌-0.6%，前值为4.7%；水、电、燃料环比下跌0.2%，前值0%。此外，房租价格环比为0.3%，前值为0.8%，近两个月的环比价格均低于13年初国五条出台后的涨幅，房地产调控政策对市场的影响已经逐步减弱。
2、我们维持在2015年通胀展望专题报告中的判断，今年全年通胀水平为1.5%，预计5月CPI会再度小幅回落至1.2%附近。在5、6两个月触底之后，通胀水平逐季走高，通胀温和上行。
3、央行在货币政策执行报告中谈到“物价保持低位运行的概率较大”。央行第一季度城镇储户问卷调查显示，未来物价预期指数较上季下降了5.5个百分点。
4、我们认为存在降息降准的可能性。通胀的低位运行增加货币政策的空间，预计未来货币政策会延续稳健中适度宽松的基调。降息对降低企业融资成本的作用显著，未来引导实体经济进一步降低融资成本仍需要利率工具的配合。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
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