北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--光大证券近日发布研报表示，地方政府存量债务置换计划推进受阻，地方政府债券发行遭受市场冷遇。究其原因，是因为地方政府债券发行规模太小，所以发起来很难。而面对这一压力，央行通过"量化宽松"（QE）来接盘地方政府债券的预期渐起，在央行辟谣之后也没有明显减弱。
2014年9月21日国务院下发了《关于加强地方政府性债务管理的意见》（简称"43号文"）。其中提出，为了降低地方政府存量债务的利息负担，允许各地区发行地方政府债券来置换到期的存量债务。地方政府债券由于有政府信用的显性背书（它们实质上就是国债），因而利率能比之前地方政府其他渠道融资的利率低不少，从而能够降低地方政府的利息支出，减轻财务负担。基于43号文的精神，财政部已在今年3月下发了1万亿元的地方政府债券置换存量债务的额度。
但是，这一债务置换计划推进明显受阻，地方政府债券的发行遭受市场冷遇。今年4月23日，江苏省地方政府债券发行未能如期成行，今年地方债发行的头炮"哑火"。这并非个例。根据媒体披露的消息，类似的情况还在多个省市大面积出现。
光大证券指出，只有地方政府债券发得足够多，正规财政的渠道才能满足地方政府的合理融资需求，市场才能相信地方政府给非正规融资渠道提供的隐性担保能被打破。
在目前偏小的地方政府债券发行规模之下，市场相信隐性担保会持续存在，会继续为市场提供高收益、低风险的资产。与之相比，新发的地方政府债券就只有收益率上的劣势、而无风险度上的优势，因而缺乏响应。
如果地方政府债券发行仍然延续当前的挤牙膏方式，央行通过QE来接盘的概率会很大。
光大证券表示，地方政府债券发行遇冷，加大了今年宏观经济的风险。由于原计划通过债券发行所募集的资金迟迟不能到位，基建投资的融资压力增大，给整体投资增长带来压力，危及经济增长的平稳。面对这一压力，央行通过"量化宽松"（QE）来接盘地方政府债券的预期渐起，在央行辟谣之后也没有明显减弱。
