数据表现：3月CPI上涨1.4%、 PPI下跌4.6%，符合市场预期。
点评：
（1）3月CPI增长1.4%，符合市场预期，但其中0.5%的增长来自翘尾因素，新涨价因素对于CPI贡献有限。扣除食品和能源的核心通胀环比下跌0.1%，意味着目前尚有一定通缩风险。
食品价格同比上涨2.3%，贡献增长0.8个百分点，但环比上涨有限。由于春节的季节性因素消失，加上供给充分，食品价格环比跌幅达到1.6%，其中鲜菜、水产品等价格下降达到8.9%和2.3%。猪肉价格的环比跌幅达3.8%，显示猪周期对于未来通胀拉动依然有限；，非食品价格同比上涨0.9%，环比仅持平，数据低于历史平均，显示国内消费领域仍有一定下行风险，其中文娱价格、家庭设备用品和维修服务、交通通讯价格环比跌幅分析为0.6%、0.2%和0.1%。
此外，从CPI中房租价格环比涨幅仅为0.3%，低于历史平均，这既反映房价仍有下行压力，也反映就业市场压力渐现，后者或意味着节后返工情况并不尽人意，这也与PMI就业指数表现不佳一致。
（2）PPI同比下跌4.6%，环比跌幅有所收窄至0.1%。我们认为PPI环比跌幅收窄受到工业生产旺季到来和海外油价回升影响，但整体来看，PPI回升幅度仍远低于历史平均，显示工业生产领域的产能过剩、需求低迷情况依然严重。分行业来看，无论是上游的钢铁、有色和煤炭还是偏向中、下游的化工、食品制造和纺织服装的价格仍在回落，这意味着企业盈利在较长时间难以回升。
（3）物价低迷倒逼“稳增长”力度加码，二季度财政、货币政策仍将全面宽松。其中货币政策方面，我们维持降息25个基点，降准2次以上的判断，前者用以降低实际利率，缓解销售下行时企业刚性的财务费用支出压力，后者可能对于企业信贷条件宽松有一定帮助。
坦率而言，以上宽松政策对于实体经济帮助不大，事实上无论是央行还是商业银行都无法控制资金流向。随着股票市场估值泡沫化和动量交易活跃，资金“脱实如虚”趋势仍会强化，当然IPO和定增，并购本身也会为企业提供较为稳定融资。
(作者系浦发银行金融市场部高级分析师，经济学博士。)
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