北京(CNFIN.COM/ XINHUA08.COM)--中信证券发布报告指出，2月外币贷款减少74亿美元，而外币存款增加187亿美元。这主要是人民币贬值预期导致的。2月人民币对美元出现了明显的贬值，这强化了人民币贬值的预期，从而对人民币和美元资产的选择产生了影响，从而导致外币贷款减少，而外币存款增加。
中信证券报告指出，结合1-2月的经济数据来看，经济仍处于快速下降的过程之中，经济短期仍可能继续恶化，同时3月CPI、PPI可能都将有所下降，这意味着经济趋稳仍需政策发力。预期降准将是下一个政策动作，降息仍是直接的政策选择，预计2015年还将降息1次。
以下为报告摘要：
货币信贷增长高于预期
2月新增贷款1.02万亿元，高于市场预期的7600亿和我们预期的7000亿元，2月M2增长12.5%，高于我们和市场预期的11.1%。2月社会融资总量1.35万亿元，社会融资存量增长13.8%，略高于预期。财政存款的减少,对货币增速的回升大约有0.5个百分点的影响。
2015年2月信托贷款、外币贷款、企业债券融资和未贴现的银行承兑汇票等融资大幅度减少，而信贷、委托贷款、非金融企业境内股票融等融资明显回升。总体来看，影子银行的融资与去年同期相比继续减少，这表明影子银行仍处于收缩阶段。
新增贷款大幅上升体现银子银行融资转向表内融资
2月份社会融资规模增量为1.35万亿元，比去年同期多4608亿元。其中当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增5003亿元，这表明信贷的增加超过了实体经济融资的增加额，而且还弥补了影子银行收缩所导致的融资减少。另外，非银行业金融机构贷款减少1147亿元，也表明银行资金可能借道其它金融机构投放资金的融资方式在收缩。
这表明社会融资继续从表外转向表内。
外币贷款减少体现了人民币贬值预期的影响
2月外币贷款减少74亿美元，而外币存款增加187亿美元。这主要是人民币贬值预期导致的。2月人民币对美元出现了明显的贬值，这强化了人民币贬值的预期，从而对人民币和美元资产的选择产生了影响，从而导致外币贷款减少，而外币存款增加。
季节因素和股市融资的制度红利导致银行间利率上升
2月份银行间市场同业拆借月加权平均利率3.64%，质押式债券回购月加权平均利率3.62%，分别比上月高0.46个百分点和0.52个百分点。这表明银行间市场流动性有所恶化。
一方面受春节因素影响；另一方面，由于新股发行导致的超额收益也使得短期资金的套利加剧，从而推动利率水平上升。
资金进入实体经济增加，效果可能弱化
货币信贷供给相对于2014年四季度以前更加宽松，信贷和货币有所上升，从资金的流向来看，企业部门信贷增加上升，而对非银行业金融机构贷款减少，而且中长期贷款持续保持较大增幅。这些都表明资金进入实体经济上升。需要提醒的是，考虑到当期中国处于金融周期的下半场，信用的增加与经济增长的关系存在不确定性。过去一段时间信贷明显回升，
但是固定资产投资资金到位情况并没有明显改善。这表明，在去杠杆的过程中，信贷增长对经济增长的推动效果在弱化。当然宽松的货币政策持续足够长，财政政策加以配合，政策的累积效果将会有所显现。
宽松货币政策仍可能一步宽松
结合1-2月的经济数据来看，经济仍处于快速下降的过程之中，与此同时反映未来趋势的新开工项目投资增速、土地购置面积、固定资产投资资金到位情况均明显恶化，这表明经济短期仍可能继续恶化，同时3月CPI、PPI可能都将有所下降。这意味着经济趋稳仍需政策发力。我们预期降准将是下一个政策动作；考虑到社会融资成本依然较高，降息仍是直接的政策选择，预计2015年还将降息1次。
