2月CPI高于市场0.9%的预期，也高于我们1.2%的预期，由于2月翘尾是年内低点，因此春节效应带来的新涨价因素是推高CPI的主要原因，其中食品价格与娱乐文化表现的较为明显，消费品与服务项目涨幅也较大，初步打消了收入下降引发消费收缩的担忧，但与去年同期相比，这一分项指数的涨幅降低了不少，而居住类价格涨幅较1月进一步放缓，显示地产低迷的影响仍在发酵；CPI的反弹使得通缩风险得到一定程度缓和，在翘尾影响下，3月CPI涨幅可能进一步抬升。
PPI的跌幅进一步加深至-4.8%，国际大宗商品价格下跌和国内产能过剩的影响仍在继续，其中生产资料类价格的跌幅远大于生活资料类，结合周末公布的进口数据再次大降，我们认为PPI可能更加真实的反映出中国经济所面临的压力。
CPI和PPI一升一降，使得总体通胀形势略显迷离，但我们认为无法通过单月数据得出结论，总需求不足的问题没有实质性改观，海外输入性通缩的风险也在持续，这将对全年通胀持续带来压力，央行放松政策的迫切性并没有显著减轻，未来政策继续宽松并无疑问；对债券市场而言，CPI反弹可能加大短期调整的压力，但这不改变我们继续看好债牛，仍视利率反弹为入场机会。
(作者系招商银行总行金融市场部高级分析师，内容仅代表作者个人观点。)
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