北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中金公司9月发布的宏观研究报告指出，大幅降低存款准备金率将是货币政策新常态的重要组成部分，也是短期对抗通缩压力的现实需要。今年央行还将对存款准备金率做6次下调、每次50个基点。中金此前预测今年还有3次降准。
中金公司首席经济学家梁红在报告中指出，中国的M2增速在过去的四年中有三年未达到预期目标。2014年的M2增速为历年最低，仅为12.2%，在今年1月份进一步下滑至10.8%。尽管政府多次强调要降低实体经济的融资成本，但市场利率仍然居高不下。
报告认为，央行的资产负债表确实因背负了过多的外汇资产而受到拖累，一定程度上限制了基础货币投放的灵活性。由于过去十多年间央行对外汇市场进行的大规模干预，外汇资产占到其当前总资产的80%。随着近期外汇流入显著放缓甚至转为流出，央行似乎还未找到货币投放的有效替代工具。
报告指出，大幅降低存款准备金率将是货币政策新常态的重要组成部分，也是短期对抗通缩压力的现实需要。高企的存款准备金率相当于是对银行体系的隐形税收，上调1个百分点存款准备金率就大致相当于对银行多征了1%的税，而税负最终必然被部分地转嫁到借款人身上。
中金预测，今年央行还将对存款准备金率做6次下调、每次50个基点（此前预测还有3次降准），还将对存贷款基准利率做1次下调、幅度为25个基点。
同时，央行还应考虑创造基础货币的其它可行工具，包括：1）盘活（即减少）持有的政府存款；2）扩大对金融机构的再贷款，支持长期的政策性投资（如保障房、铁路等基础设施投资）；3）增加政府债券和准政府债券（如铁路债券）的持有量。
报告认为，后面两个选项可能被冠以中国版“量化宽松”的称谓，但它们确实不失为中国重组公共部门资产负债表、降低现有债务财政负担的明智选择。中国央行所持有资产中仅有4.5%为国债，而美联储有85%以上是政府债券。
报告指出，持续性外汇流入压力的消失使得央行可以增加国内信贷、同时保持相对较低的通胀。以外国资产为基础发行基础货币等于贷款给外汇资产的发行人，如美国政府。而以国内资产为基础发行基础货币是为中央或地方政府提供融资，在经济下行的情况下，有助于扩大内需、提振疲弱的经济活动。
基础货币发行方式的转变有利于中国经济长远发展，但迄今为止，央行在这方面的进展缓慢。所幸央行已经开始了政策调整，预计未来3-6个月内调整步伐可能进一步加快。
中金对中国实际GDP增速维持高于市场一致预期的预测，即今年7.3%、明年7.5%。人民币贬值压力有限，将2015年底人民币对美元中间价预测从之前的6.11微调至6.15，即期汇率预测从6.20调整为6.25。
