数据表现：12月CPI上涨1.5%、PPI下跌3.3%。
我们的看法：
（1）12月PPI大幅下滑至-3.3%，超出市场预期，主要由于油价下跌、需求低迷所致。其中受到当月海主要由于油价下跌、需求低迷所致。其中受到外原油价格大幅下跌影响，石和天然气开采业环比高达8.1%、此外受到产到产能过剩、需求低迷影响上游钢铁、有色行业的价格跌幅达2.7%和1.2%。
（2）CPI上涨1.5%符合市场预期，食品价格同比上涨2.9%，贡献增长0.95个百分点，非食品价格同比上涨0.8%，贡献增长约0.5个百分点。
食品价格环比涨幅为1.2%。分项来看，受到天气影响较大、储藏周期短的鲜菜果价格涨幅较大，但猪肉、牛等价格涨幅平稳，后者意味着“猪周期”在2015年难以撬动通胀上行；非食品价格环比下跌0.1%。主要受到油价大幅下挫影响，当月交通和通信价格环比下跌0.3%，此外由于收入涨幅滞缓，娱乐教育和文化用品价格亦下滑0.2%。
（3）我们理解工业品领域价格下跌并非全都是坏事：其一，油价下跌具有减税效果，原材料投入品格下跌，有助于中游企业利润恢复；第二过剩产能难以出清拉低PPI，只有通过兼并、重组和破产完成产能整合才推动企业盈利回升；第三，PPI走低为国内资源品价格改革提供了好的时间窗口，也为理顺要素价格，节约能源使用和提高经济增长质量创造了条件。
（4）物价走低带来货币政策放松的逻辑一直存在，企业销售收入增速放缓、高财务费用使政府和央行仍需要在企业融资成本，刺激需求回升方面有所作为，但仅是货币政策难以解决产业调整中的结构性问题。
考虑到2014年“宽货币”政策效果不佳，银行在经济下周期中并不倾向信贷扩张，同时，股票市场加杠杆、人民币贬值风险对货政策形成制约，我们预计春节前再度降息、准概率不大，央行仍将以MLF续做、SLO来保证流动性平稳。但2015年财政策会更加积极，预计赤字率达到2.5%，中央政府主导的投资将是缓冲经济失速风险的主要力量，如前期批准的7万亿基建投资需要加快落实。
(作者系浦发银行金融市场部高级分析师，经济学博士)
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