外围震荡 美元或成“黑天鹅”
明年，市场预期在经济下行和政策偏松的作用下，国内流动性整体将保持较充裕局面。但外围动荡仍有可能导致流动性阶段紧张。美元会否化作“黑天鹅”，冲击新兴市场经济体并波及中国，也将成为明年影响国内流动性的重要因素。
2014年以来，美元指数强劲反弹，目前年内升值已逾11%。美元走强的同时带来人民币贬值压力，以中间价减NDF价衡量的贬值预期显著强于2012年年中和2013年年中，贬值压力导致资本流入放缓。
展望2015年，一方面，据国际货币基金组织预测，美国经济增速将从2014年的2.2%上升至2015年的3.1%。美国股市或继续走牛。另一方面，中美货币政策正背向而行。美联储明年何时加息只是时间问题。在加息预期之下美元指数自5月以来已上涨11%左右，触及2009年年初以来高点。中国已开启实质性降息之旅，预计在各类政策并举的引导下明年整体利率水平将逐步下行。经济与利率双双下行，境内人民币风险抵扣资本回报率亦有下行压力。在这一背景下，明年资本流出压力将增大。
中金公司报告认为，新增外汇占款下降可能使得基础货币投放更加积极主动，有助于增强货币政策独立性，有助于货币政策更好寻求量和价的平衡，有助于疏导货币政策传导路径。
此外，尽管经济增速持续放缓，但我国仍保持较高速经济增长，经济基本面仍支持较强人民币，这意味着人民币贬值幅度将显著小于其他新兴经济体，资本流出压力也相对较弱，强美元背景下的人民币小幅贬值不会显著增加国内通胀压力。(记者任晓)
