北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--国泰君安最新研究报告指出，2015年中国经济继续下探再加上中美利差缩小，资本流出压力将增大，最近几个月热钱流出的规模月均大概在1500-2000亿元。
报告指出，油价下跌对中国实体经济是好事，因为中国是石油消费大国。这和欧美日是一样的。通胀方面，11月的PPI同比大幅跳水至-2.7%，环比-0.5%，而9-10月的环比都是-0.4%。这明显是受到了油价暴跌的影响。
从PPI的细项来看，和油价相关的行业，比如石油、化工、有色金属等价格明显下跌，但是和油价相关性不大的比如生活资料价格的变化则不大，核心PPI估计只是略微下降，佐证中国经济并未失速。但综合来看，PPI下行为政策宽松提供了更大的空间。
外贸方面，从目前来看，未来一年的全球基本面将好转，这将导致中国的外需好转，这对中国当然是有利条件。
汇率方面，2015年人民币对美元是有贬值的压力，因为中国经济下行，美国加息，中国降息导致的中美利差缩小。但是另一方面，人民币盯住美元而美元继续走强，人民币的国际化要求人民币币值稳定且偏强势，因此人民币汇率对美元贬值，但是对其他国家升值，因此人民币的实际有效汇率主要是对其他国家在2015年有较大的可能升值，这预计对外贸是个拖累。
从10-11月的出口减弱可以看到，劳动力密集型的产业出口比如纺织服装、鞋类、灯具等明显受到影响。这是因为人民币实际有效汇率从2014年2月的121一路贬值到6月115然后又一路上行至目前的122左右。因为汇率变动对外贸有半年左右的滞后影响，因此未来几个月的外贸都将因此走低，不排除在2015年经济下行压力加大时央行再度主动贬值保出口的可能。总体上，外贸基本看平。
资本流动方面，中国有较大的资金流出压力。首先是因为中国过去两年的利率和汇率高企吸引了大量的资金，具备流出的潜力；其次，过去的历史经验表明，资金跨境出入和中国基本面最为相关，2015年中国经济继续下探再加上中美利差缩小，资本流出压力将增大，最近几个月热钱流出的规模月均大概在1500-2000亿。
报告指出，人民币这个水平，预计最近就会降准。2015年的资本流动可能会出现一些结构性的变化。套利套汇的资金由于息差和汇差的收窄将会流出，但是由于中国资本市场的红火，投资中国资本市场的资金反而会流入。
类似的，2012年底日本推出安倍经济学之后当时市场觉得资金会大幅流出，但是实际上由于日本股市的红火，日本对外投资大幅回流，外国对日本投资大幅上升。总体来看，不会对中国资本市场有很大的冲击。但是，同时，2015年随着人民币国际化和资本市场开放的进展，2015年的资金进出的波动性将大幅增加，可能会导致市场的波动加大。
国泰君安认为，最新的11月经济数据基本上印证了之前高频数据以及通胀数据关于经济下行压力加大的判断。去除APEC影响后的经济并没有明显失速，但经济下行压力仍明显存在。鉴于中央经济工作会议把“稳增长”放在2015年主要任务之首，政府将加大托底的力度，在财政和货币政策上双松，具体上看，货币政策将降准，财政政策上基建将加码。
