徐高 光大证券首席经济学家
今日央行宣布下调存贷款基准利率。今日傍晚6点30分，央行在其网站发布通知，宣布从2014年11月22日开始，将1年期基准利率下调0.4个百分点至5.6%。同时，1年期基准存款利率下调0.25个百分点至2.75%。央行还宣布，将存款利率浮动的上限从之前基准利率的1.1倍上调至1.2倍。这是自2012年6月和7月连续两次降息之后，央行两年多来首次调整基准利率。
央行此次降息在情理之中，但时点早于预期。考虑到经济增长的低迷，以及通缩力量的明显抬头，下调基准利率的条件早已成熟。不过，近期政策信号一直都在坚持“定向放松”的调子，并没有货币政策全面放松的迹象。因此，这个时点上降息早于预期(我们之前预料直到明年才会降息)。由于就在两天之前的11月19日，国务院刚刚召开了常务会议，决定进一步采取有力措施、缓解企业融资成本高问题。这次降息的决策极可能直接为国务院所做出。但不管降息决策最终由哪个部门做出，决策者很明显对经济增长的走弱相当担忧。
此次贷款基准利率的下调有利于降低实体经济的融资成本，缓解实体经济融资难问题。此次降息中，各期限贷款基准利率都下调了0.4个百分点。尽管目前贷款利率已经完全放开，商业银行可以自由浮动。但相当多的贷款利率还是与基准利率挂钩(比如房屋按揭贷款)。因此，贷款基准利率的下调还是会实质性降低实体经济的融资成本。地产行业的复苏态势会在降息之后表现得更为明显。
本次降息是一次非对称降息，将会压缩银行的利差。此次降息中，1年期存款基准利率下降0.25个百分点。降幅本就已经低于1年期贷款基准利率的降幅。同时，存款利率浮动区间的上限还从1.1倍基准利率扩大到了1.2倍。由于存款一直面临着来自银行理财、余额宝等产品的分流压力，因此我们相信商业银行很快会用足1.2倍的浮动上限。这样算起来，实际执行的存款利率应该基本与降息前相当。由于存款利率变化不大，贷款利率的下降将压缩银行利差，挤压银行盈利。
此次降息标志着货币政策全面放松的开始，未来还会有进一步降息、以及全面降准、信贷额度放大等货币放松举措推出。从近几个月的经济状况来看，货币政策的定向放松无法缓解实体经济的融资难问题。这是决策者开始进行全面货币政策放松的主要原因。此次降息标志着货币政策从定向宽松转向全面宽松。之后，银行信贷额度应该会相应放大，以扩大向实体经济的信贷投放。未来进一步降息，以及全面降准的可能性不低。
此次降息短期内利好股票债券等金融资产，但更长期的影响未必正面。今年3季度以来，货币政策定向宽松令大量资金淤积在银行间市场，推高了金融资产价格。此次降息之后，货币政策转向全面宽松，将有利于金融市场资金向实体经济的流动，可能会减少银行间市场流动性的淤积。这种流动性的减少将会给金融市场降温。因此，尽管降息短期肯定利好资本市场，但更长期的影响未必正面。
特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。
