美联储货币政策逐渐转向，还将影响到国内企业在海外融资的成本，大体上表现在两个方面:
1)贸易、信贷融资已进入低成本的最后时间窗口。国内企业习惯于在香港进行贸易、信贷类的外币融资，成本通常为LIBOR加点，依不同阶段美元松紧的不同，加点大体在200-250左右浮动。
LIBOR对美国的联邦基金利率十分敏感，美元基准利率的变动直接决定LIBOR趋势性的波动，且LIBOR定价会在基准利率调整前提前有所反应。这意味着，假如联储在明年2季末加息的话，那么在海外进行贸易类融资的低成本时间窗口仅剩半年多，之后LIBOR将会出现趋势性上行。
图6:美元LIBOR 与美元基准利率 来源:Wind、招商银行
如果这一判断是正确的话，实际上目前已经到了通过利率掉期锁定长期成本的最后窗口了，随着时间的推移，锁定利率的成本可能会趋于上行。
2)海外发债进行美元融资的成本已开始上升。企业在海外发行美元债券的利率，主要比照同期限美国国债收益率进行加点，因此美债市场的变化对发债成本具有决定性影响。
图7:美国国债收益率 来源:Wind、招商银行
目前来看，虽然10年期美债收益率尚未出现上升势头，但中短端美债收益率已经出现上行势头，这意味着海外发债的成本正在上升，相信随着美联储货币政策拐点的日益临近，美债收益率曲线将呈整体上移，从而进一步抬升未来海外发债的成本。
而国内在降低融资成本政策的主导下，相信发债成本难以见到明显上行空间，在境外融资成本优势收窄的背景下，未来企业赴海外发债的动力或将削弱。
(作者系招商银行总行金融市场部高级分析师，内容仅代表作者个人观点。)
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