美联储货币政策的变动，将从汇率与利率两个方面影响到国内企业，而且这一影响可能在加息之前就会有所体现。
美元汇率很有可能出现升值，这将引起一系列复杂的连锁反应。我们一直认为，除去一些阶段性的扰动因素(如地缘政治风险等)外，驱动汇率波动的根本因素是不同货币间的利差，以此来观察，美元指数目前事实上处于严重的低估状态，而随着美元利率优势的扩大，这一低估状态不可能长期持续，某一时刻将会得到修正。
图3:美元指数与成分货币利差 来源:Wind、招商银行
美元升值将会影响到国内对人民币汇率的判断，而人民币的升贬值将直接决定境内外币存款的规模。在人民币上半年突然出现贬值，随后央行宣布退出常态化干预的环境下，市场对人民币走势仍举棋不定。从企业端的结售汇行为来看，虽然随着人民币在6月份后重新步入升值通道，企业的结汇力度有所加大，但与此前相比较，结汇行为仍显温和，尚未出现结汇盘大量涌出的情况，外汇占款是为佐证。
图4:境内外汇占款与新增外币存款 来源:Wind、招商银行
而美元的升值可能会传导到国内市场的心理层面，激发人民币升值空间有限的预期，那么未来一段时期，国内美元存款仍会保持增长势头，美元贷款则相对疲软，使得境内美元流动性充沛的局面延续，进一步拉低美元利率。实际上，在美元存款持续高增后，美元利率已经出现了显著下降.
境内美元利率的走低意味着人民币利差优势的扩大，这可能反应为美元掉期点进一步上行的压力，从而增加企业远期购汇的成本。
图5:人民币掉期点与境内美元利率 来源:Wind、招商银行
不过需要注意的是，目前决策层已经提出要降低企业融资成本，这意味着未来人民币融资的价格不可能比现在更高，在一系列降低融资成本举措的作用下(我们相信包括降息)，未来境内人民币利率应有一定下行空间，人民币与美元的会得以避免进一步拉宽，这将缓解掉期点持续上行的压力。
