连平：定向降准作用有限

央行日前宣布自16日起定向下调存款准备金率。交行首席经济学家连平在接受中国证券报记者专访时表示，在经济增速下行阶段，三农和小微企业融资能力偏弱，信用风险偏大，商业银行考虑到风险控制，对这两方面的信贷会比较谨慎，如果没有特殊优惠政策而让银行加大对这两方面的信贷，有一定难度。定向降准是对这两方面业务提供监管上的优惠。

但必须指出，定向降准作用有限。对商业银行来说，客户结构的合理安排、信贷期限的合理匹配，以及资产负债的合理搭配，是银行稳健经营的重要方面。一家以城市区域经营为主的银行不可能以三农贷款为主；一家大中型商业银行也不可能让小微企业信贷占到信贷资产中的大部分，否则可能面临一系列风险。

必须看到，近年来商业银行接受监管部门指导，持续加大了对小微企业的信贷支持力度。中小企业贷款在整个信贷中的比重明显上升，而去年以来不良资产主要反映在这一领域。因此，在现有金融体制下，小微和三农贷款增速很难长期高于贷款平均增速。

精彩对话

中国证券报：定向降准会否演变为全面降准?

连平：眼下，全面降准没有可能。实施定向降准就是在现阶段不宜推进全面降准条件下的相应举措。两种情况下才有可能全面降准：一是GDP增速季度持续回落至7%或更低，二是外汇占款增量明显趋于减少或负增长。只有符合这两个条件中的一项全面降准才有可能实施。

目前，出口数据有所改善、PMI持续三个月回升、投资和消费数据平稳、人民币汇率出现明显反弹，可以预判经济增速持续下挫的可能性减小，很有可能在二季度企稳，外汇占款有可能企稳回升，全面降准的条件难以形成。

中国证券报：在定向降准政策下，年内会否出现“钱荒”?

连平：去年6月中下旬出现“钱荒”有一系列原因。其中一条重要原因是少数商业银行不规范地开展同业业务。此后，监管部门运用相关政策工具对市场进行调整，要求资产负债管理比较激进的商业银行采取稳健措施，今年以来监管部门还对商业银行同业业务进行一系列规范。

央行在今年通过各种工具使货币市场流动性保持在一个相对宽松状态，货币市场利率明显走低，而定向降准会在一定程度上增加市场资金投放，有助于保持宽松的流动性格局。今年市场和政策环境与去年大相径庭，“钱荒”应该不会再现。

中国证券报：预计年内央行货币政策还会有哪些调整?

连平：今年货币政策的总基调是保持稳健，但相对于去年来说相对偏松。这一点从今年货币市场利率逐步走低并保持在低位可以看出。虽然今年M2增速低于去年，M1的增速更低，但这并不意味着央行采取比去年更紧的政策。因为M2走低与存款增速放缓密切相关，而M1增速回落与活期存款增速明显放缓有关。

今年以来，理财产品进一步发展，互联网金融崛起，都给存款尤其是活期存款增长带来很大分流作用。这种状况的出现并非央行有意调节的结果。如果经济增速在二季度企稳，在三季度小幅回升；全年GDP保持在7.5%左右；外汇占款增量有所上升，那么货币政策的稳健基调不会变，存准率下调或降息在短期内不会出现。

但考虑到存款增速持续放缓，从中长期看存准率逐步下调是趋势。若未来经济增长继续回落，从降低融资成本和稳定增长考虑，不排除有小幅降息的可能性。

当前，结构性地运用数量型工具是货币政策的一大看点。

中国证券报：这次定向降准没有降低按揭等消费贷款的融资成本。监管部门此举用意何在?

连平：按揭等消费贷款利率长期以来是在基准利率的下方波动，近来虽然已经普遍在基准利率上下波动，但是依然没有大幅度上升。在当前情况下，房地产市场已经出现调整信号，可能在未来一个阶段，房地产市场不应该被继续打压，而是应该促使它平稳运行。在此情况下，保持按揭消费贷款的利率平稳运行是有必要的，但是在当前银行负债成本大幅上升的条件下，按揭贷款利率很难有大幅下调空间。监管部门此举重要的用意是在支持实体经济尤其是民营和小微经济的发展，从而起到调结构和稳增长的目的。