汇率风险对冲工具缺失 境外投资者入市犹豫（2）

操作层：两套结算方案未选定

目前，国际市场已经推出的原油期货多使用美元计价和结算，且国际原油现货贸易普遍采用美元作为计价和结算货币，非美元计价的原油期货市场尚未有成功的先例。

据上海期货交易所此前披露的资料显示，原油期货设计两套结算方案，一套为人民币结算方案，另一套为美元结算方案。业内人士表示，最后哪一套方案会被选中目前仍不可知，另外两套方案并行的可能性也并非没有。

显而易见的是，这是原油期货上市的关键问题所在。对于商品而言，计价货币非常重要，业内人士表示，人民币结算方案被选中的可能性较大，它不仅代表了中国开始以金融手段为自己争夺在国际原油市场的话语权和定价权，代表了中国开始以一种新的形式保障国家能源安全，更代表了人民币在不断努力走向国际化以及上海向成为国际金融中心迈出的重要一步。

“这是一个大的背景。”一位外资金融机构人士对中国证券报记者表示，如果上海原油期货仅以美元计价、结算，人民币国际化没有在其中得到应有的推进和体现，这不符合形势与趋势的需要。

但无论如何，要引进境外投资者，都不可避免面临汇兑问题。“原油期货上市后，如果国内采用人民币结算，因为计价币种不同，必然存在汇率变化风险，此时，境外投资者还需要对汇率变动风险进行避险。”格林大华期货研究总监李永民指出，当前阶段，我国大陆汇率没有完全放开，此时可通过香港的NDF（无本金交割远期外汇）市场进行避险。

国元期货研发中心总经理姜兴春也表示，由于人民币不能自由兑换，而国内没有外汇期货，只能通过人民币远期掉期或者汇率互换来实现，这对人民币国际化有很重要的帮助作用，且目前国内外汇期货上市短期内困难很多。

不过，华东师范大学教授黄泽民认为，目前人民币汇率形成机制逐步完善，汇率接近均衡水平，且OTC外汇即期、远期和掉期市场发展为场内人民币外汇期货产品奠定了市场基础，现行的外汇管理体制，上市外汇期货不存在制度障碍，推出外汇期货条件已经成熟。

在今年全国“两会”上，政协委员黄泽民在提案中建议，国家外汇管理局在发展银行间外汇市场的同时，应统筹考虑、同步推进场外和场内人民币外汇市场协调发展，依托中国金融期货交易所建设人民币外汇期货市场，发挥好两个市场各自的优势，更好地服务实体经济。

业内人士表示，一旦国内上市外汇期货以后，国内相关商品期货国际化定价更有帮助，吸引更多海外投资者。宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，不管从原油期货上市，还是自贸区自由账户便利投融资层面，人民币汇率双向波动，以及未来人民币汇率波动市场化的大趋势，都会增加国内企业的汇率波动风险，而企业本身抵抗风险能力较弱或者现有对冲工具成本较高，因此不管是从服务实体经济还是金融市场改革，加大对外开放的层面都需要上市外汇期货。