从上市银行年报看存贷款流向（2）

银行存款分流原因及流向

1.资金流向多元化已成为个人金融资产配置的突出特征

作为个人财富持有的一种形式，储蓄存款具有交易职能、预防职能和投资职能。随着我国金融市场体系和金融工具的不断完善，可供选择的投资渠道不断扩宽，城乡居民投资理财意识不断提高，具有投资职能的储蓄存款转化为各类资产管理产品的投资持有，资金流向多元化成为我国个人金融资产配置的重要特征。

一方面，个人财富的快速增长和投资理财意识的不断增强，是储蓄存款转化为各类投资理财产品的内在动因。根据瑞信研究院发布的《全球财富报告2013》，自2000年以来，中国人均财富几乎翻了两番，从5700美元升至2013年的2.22万美元。中国拥有100万美元财产的百万富翁达到112.3万人，拥有5000万美元财产的富人数量仅次于美国，超出其他所有国家。当国内个人财富水平累积到一定程度、预防性需求得到充分满足后，对金融资产的增值性要求会显著提高，对资产管理服务需求的迫切性会明显增强。这时，储蓄存款这种基础性的金融产品在资产配置中的占比会逐渐降低，而可支配收入中用于投资理财的资产占比会明显增加，资产管理产品对存款的替代性作用也将随之不断强化。

另一方面，我国金融市场的创新发展和未完全市场化的存款利率，是促使储蓄存款向投资理财产品转化的外在动因。近年来我国多层次金融市场体系不断完善，银行理财市场、货币市场、债券市场、股票市场、信托市场、基金市场和保险市场的规模日益壮大，产品创新层出不穷。投资渠道的持续拓宽以及各类资产管理产品平均收益率的提升，满足了人们多元化的金融资产配置需求和资产增值需求，同时也为存款的加速转化提供了重要渠道和空间。

此外，在实行上限管理的框架下，存款利率水平并没有反映出市场对资金真实的需求程度，且受通胀影响，存款负利率现象时有发生，导致存款收益在各类投资产品中并不具备竞争力。投资者更愿寻求其他收益较高的投资理财产品替代存款。普益财富统计显示，2013年国内银行个人理财产品平均到期收益率达4.56%，高于一年期定期储蓄存款约130BP。如果将银行理财产品视为突破存款利率管制的尝试，则可看出存款利率的抑制仍然存在，并未体现出市场对资金的真实需求，因此必然要面临较强的分流压力。

2.资管规模高速增长持续分流存款

随着我国金融体系多元化建设的不断推进，特别是2012年以来一系列放松资产管理行业管制政策的出台，国内资产管理市场组织结构渐趋复杂，大资管特征不断强化，多种资产管理业务进入了“从无到有、从小到大”的快速成长期。

从机构参与者的角度看，包括商业银行、信托公司、保险公司、证券公司、基金公司、资产管理公司等各类金融机构都在不断加大对资产管理市场的“跑马圈地”，形成跨业竞争与合作并存的金融大资管格局。从业务范围角度看，我国资产管理业务从单一的存款类产品，发展为包括银行理财、信托、保险、基金、券商资管等在内的多种资产管理类产品。2007-2013年，这五大资管产品规模由7.49万亿元迅速增至38.96万亿元，年均复合增长率高达31.6%。其中，银行理财、信托分别实现了年均62.4%和49.9%的高速增长，券商资管近两年也出现了226%的迅猛扩张。

资管产品的快速扩张造成银行存款的持续分流。从增速对比看，近年来资管的规模扩张速度明显加快，而存款的增速则越来越慢。2007-2013年，五大资管的年均复合增长率是银行存款的2倍，且二者增速之差由2009-2010年的10个百分点左右扩大到近三年的30个百分点以上。

从规模对比看，自2009年起，五大资管的规模比重不断上升，而存款的比重不断下降。到2013年，资管比重已由20%左右增至36.1%，存款比重由80%左右降至63.9%。

3.互联网理财创新加剧储蓄存款分流

2013年以来，阿里巴巴、腾讯、百度三大互联网巨头与基金公司合作推出余额宝、理财通、百发百赚等互联网理财产品。这些产品不仅具有即时支付或提现功能，而且还通过与货币基金的对接实现资金增值，较好兼顾了流动性与收益性，受到了市场的热烈追捧。

以余额宝为例，2013年6月支付宝与天弘基金合作推出这一产品，其原理是支付宝用户将资金转入余额宝后即自动购买天弘增利宝货币基金，从而可获得数倍于银行活期存款的回报，同时用户亦可随时使用余额宝里的资金进行消费或提现。余额宝1元起购，开户、转入和转出均不收取任何费用。余额宝上线后规模迅速扩大，最初十余天内日均申购额达3.67亿元，日均开户数达13.98万户。截至2014年3月末，余额宝用户超过8100万，规模为5413亿元，户均持有金额6683元。余额宝自成立以来平均年化收益率达5.2%，为用户累计实现收益75亿元。

余额宝凭借其特有的收益性、流动性优势和渠道便利优势，在较短时间内吸引了大量客户资金的涌入，并形成了强大的示范效应，带动了一大批互联网理财产品的创新。这些产品的问世为银行存款“搬家”搭建了便捷的通道，尤其造成了银行储蓄存款的快速分流。从2013年各月的数据看，前5个月大型银行储蓄存款仍同比多增2004亿元，但余额宝6月上线后，储蓄存款增速开始持续下滑，此后平均每月同比少增1200亿元以上，到12月末，全年累计少增6860亿元。

综上，从存款流动的第一个层级看，近年相对高收益的银行理财、信托、保险、基金、券商资管等快速发展，造成银行一般性存款(主要是储蓄存款)持续分流，而2013年互联网理财的蓬勃发展为存款分流又提供了一个便捷通道，加速了储蓄存款的流失。

从存款流动的第二个层级看，保险、货币基金、余额宝理财等资金主要以同业存款的形式又回到了银行体系(中型银行为主)，形成一般性存款到同业存款的流动，同时显著抬高了银行的资金成本率；银行理财、信托、券商资管等资金则主要流向了工商企业、基础产业等实体经济，其中一小部分又形成对公存款回到银行体系。因此可大致匡算，2013年上市银行少增约1万亿元存款(储蓄+对公)，有近4900亿元以非银行金融机构同业存款的形式回流，有5100亿元左右的资金基本流出银行体系。