正回购“钱紧”效果将逐步显现

4日发布的一纸“超日债”违约公告，让企业发债融资遭遇前所未有的信用危机。受此影响，目前市场上的低等级债券价格普遍一落千丈。分析人士认为，企业债违约事件未来还会发生。

当企业债的信用风险回归大众视线，债务融资的风险溢价就将上行，那么企业债务融资利率也就面临上行压力。

“受违约事件影响，债券市场投资者的风险偏好肯定会下降。一些资质较好企业的债券可能还会有需求，资质偏差企业的债券则会出现更高的溢价，需求也将受到抑制。”安信证券固定收益部研究员袁志辉说。

“由于在发债信用上出现问题，一部分民营企业的资金链条未来有断裂的可能。”银河期货宏观经济研究员赵先卫表示，在去产能、去杠杆的宏观背景下，一些产能过剩行业的企业面临着较大生存危机，发债已是它们的“最后一根救命稻草”。在企业债违约担忧情绪加重的背景下，企业债利率的走高或许是一个趋势。

值得安慰的是，货币市场的短期利率并未明显受“超日债”事件影响。近期银行间拆借利率处于低位，市场流动性相对充裕。央行连续开展的正回购操作似乎并没有显效。而分析人士表示，近期央行引导国有银行在外汇市场购入美元，相当于进行了货币投放，因此央行的正回购操作出现了“滞后效应”。

宝城期货金融研究所高级研究员程小勇说，央行每次进行的正回购规模都不算大，不会产生立竿见影的效果，只有当正回购积累到一定数量时，效果才会集中显现。“市场流动性环境正在发生改变，由人民币贬值导致的外汇占款减少会抑制流动性，一季度末还会面临存款准备金上缴，货币市场利率的升高是大势所趋。”

赵先卫认为，未来随着市场利率的抬升，企业发债的成本也会随之增加，债务违约的情况还会陆续发生。“企业缺资金才去发债，发债成本增加后，兑付就需要更多的资金，这将形成一个恶性循环。”

程小勇也认为，今年信托、企业债违约将成为常态。在利率市场化过程中，资金利率会上浮。但是从长期来看，在银行进行改革的同时，债券发行融资、信用评级将进一步完善，有利于未来债券市场的良性运转。