2013年人民币升值3.09% 2014年“破6进5”（3）

2013年人民币兑美元汇率缘何新高不断？

纵观2013年，从内部因素上看，中国经济形势仍然是决定人民币汇率走势的根本原因。2013年上半年由于中国经济存在下滑风险，经济增速连续放缓的情况下，人民币出现贬值预期。而从三季度开始，随着中国经济企稳回升，9月后人民币恢复升值通道。

从外部因素上看，2013年最受市场关注的便是美联储缩减量化宽松的时间预期，这一预期可谓"一波两折"。随着美联储释放将要开始缩减量化宽松的信号，印度和印尼等一些新兴市场国家货币贬值，股市跳水。在这一过程中，中国相对于其他新兴市场国家来说经济总体状况比较稳健，吸引了部分流动资本流入中国，增加了对人民币需求，从而对人民币汇率构成支撑。这就造成了4月和5月人民币汇率分别升值0.77%和0.67%的年内最大涨幅阶段。

中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬【专栏】在接受中国金融信息网人民币频道采访时表示，值得注意的是，套利资金的存在也维持了人民币偏强的态势。他认为，在6月银行间市场"钱荒"之后，整个金融体系流动性持续偏紧。特别是近期国债收益率大幅上升，无风险收益率比欧美等发达国家提高。套利资金在人民币升值没有发生改变的情况下需求较大，流入较大。 

展望2014年，市场普遍预期人民币破"6"进"5"将是大概率事件。各种套利热钱流入境内、中美利差仍将保持较高幅度、贸易顺差仍将持续以及人民币国际化不断推进导致人民币资产持有动机和愿望提升等因素都增加了人民币的升值压力。尽管目前来看支撑人民币继续升值的因素较多，但人民币汇率进"5"后将达到市场重要关口。在这一重要时点上，市场预期可能有所分化。如果中国经济出现下滑风险，人民币可能会出现阶段性贬值。归根结底中国经济仍将对2014年的人民币汇率走势起到决定性作用。

对于未来人民币汇率改革的期望，温彬认为，应该使人民币汇率更具弹性，结束以往单边升值的走势。这就要在汇率形成机制方面进一步加大改革，包括中间价形成机制，央行放弃常态干预，更多体现市场交易情况等。另外一方面，推动银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度扩大至2%-3%。更重要的是有节奏放开资本项目，继续扩大个人境外投资，有助于形成资本双向流动。这样人民币才会更接近于均衡汇率水平。

与此同时，从理论上讲，人民币升值可能会使外向型企业破产倒闭，失业率上升。但汇改八周年以来，人民币汇率已经累计升值超过30%，这意味着人民币升值的因素一直存在，并未对企业和失业率造成过多影响。

在2013年5月和11月，外汇管理局先后发文打击转口贸易和虚假贸易，这也是今年比较突出的问题。温彬表示，要警惕套利资金利用贸易通道进行套利交易。解决这个问题，还是要通过放开资本项目管制，使汇率达到均衡水平。