资金利率引吭高歌 调控需“熨平”市场预期

GETTY图片 制图/尹建

上周央行逾3000亿元SLO操作仍未解除市场资金面警报。12月23日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)、银行间市场质押式回购利率继续“引吭高歌”，多数主流资金利率均升破8%整数大关、再度创6月“钱荒”以来新高。分析人士表示，今年年末资金面警报提前拉响，元旦之后才能小幅“喘息”；本轮市场资金面整体紧绷局面，预计大概率延续至春节前。从流动性调控的角度看，货币当局要保持资金面的稳定，不仅要“熨平”市场波动，还要“熨平”市场预期。

资金利率“直插云霄”      

逾3000亿元SLO仍未满足资金面炽热的需求。周一市场资金价格继续“直插云霄”，向新高挺进。23日上海银行间同业拆放利率数据显示，隔夜Shibor利率涨59基点至4.52%，7天期Shibor利率大涨119基点至8.84%，14天期Shibor利率大涨124基点至8.24%，1个月期Shibor利率涨13基点至7.66%。其中，7天期和14天期利率大涨逾100基点，均超8%，再创下6月下旬以来新高。

银行间质押式回购利率方面，资金价格涨势更为突出，几乎所有期限品种资金利率均刷新下半年以来新高。从绝对利率水平来看，WIND数据显示，23日银行间市场主流隔夜及7天期质押式回购加权平均利率分别为5.25%和8.94%，环比前一交易日分别上涨35和72基点；2个月、3个月等部分长期限质押式回购资金价格，更涨破9%关口，逼近两位数水平。

对于市场资金面年末又一次“高烧”，目前市场主流观点均认为，包括四季度以来财政存款投放大幅低于预期，年末金融机构揽储、缴准、春节假期资金储备的季节性因素，外部美联储启动QE退出，年末理财产品集中到期等多方面利空共同导致市场流动性在年末时刻的急速拉紧。

海通证券23日发布的一份最新固定收益研报中表示，近阶段市场资金利率大幅飙升主要源自五方面原因。第一，财政存款投放缩量。今年回笼月扩量，投放月缩量，前十个月财政放款同比累计下降约一万亿元，预计12月财政放款仅万亿元左右，较去年同期的1.4万亿元减少约四千亿元。第二，QE退出提前使得资金流出预期升温。第三，年末效应导致揽储压力大增，而12月商业银行约2.5万亿元新增存款，将对应明年1月5000亿元的准备金补缴压力。第四，央行偏紧态度仍未改变，上周仅使用SLO而暂停逆回购，表明其政策属临时宽松性操作而非趋势宽松。第五，本轮资金面“暴动”的本质原因，仍然是长期以来金融机构资产错配，叠加互联网货币基金壮大，使得银行间市场资金利率在相对紧张的节点极易飙升。