人民币升值进程尚未结束 明年一季度突破6.0

刘东亮 中国金融信息网人民币频道特约专栏分析师

十八届三中全会审议并通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)。正如此前所预计的那样，在经济改革的部分，这次会议更加聚焦于利率市场化，对汇率市场化着墨不多。

《决定》对汇率问题的描述只有一句，“完善人民币汇率市场化形成机制”，由于是“完善”而不是“建立”，而完善的也只是“形成机制”，而非像利率那样明确提出“推进利率市场化”。因此初步判断，汇率市场化尚不是近期急需解决的问题，再结合十八届三中全会公报中提到的“到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果”，人民币汇率市场化仍将有漫长的发展过程，在2020年之前不会实现人民币汇率市场化，自由浮动汇率制仍很遥远。

但作为完善汇率市场化的举措，预计在2020年之前，人民币汇率市场化将有步骤可控的逐步得到推进，中间价作用将逐渐弱化，中间价做为政策信号灯的参照意义将下降，市场机构的定价权将上升，波幅也将扩大。而遍布全球主要金融中心的人民币离岸市场，将会使人民币报价初步实现24小时连续报价。但是报价的连续性和有效性仍有待人民币汇率市场化之后才能实现。

而《决定》中提到的“有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”，也可以视为与此相呼应，即资本的自由流动和资本账开放也将采取逐步推进的策略，不会是一蹴而就的。

在此情景假设下，人民币汇率在可预见的阶段内仍会实行“有管理的浮动汇率制”，汇率调控仍将左右汇率波动，始于2005年人民币升值进程尚未结束。预计在赋予市场更大的定价权之前，人民币兑美元将继续保持小幅有序升值的态势，期间双向波动难以扭转升值趋势，波幅也无进一步扩大的必要。但何时会赋予市场更大的定价权，则较难把握，在市场定价权扩大之前，预计人民币兑美元会在明年一季度突破6.0关口。

(作者系招商银行总行金融市场部高级分析师)

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