机构：四季度离岸人民币国债收益率曲线陡峭

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中信证券最新报告认为，四季度人民币有望维持稳中有升的格局，美联储可能仅小幅缩减购债规模幅度，资金不会大幅撤出亚洲市场。

中信证券2013年四季度离岸人民币债券投资策略报告指出，四季度，人民币有望维持稳中有升的格局，但升值空间有限，预计在0—1%的区间。

报告认为，四季度流动性料将保持平稳。国内因素，央行实施放短锁长操作，6月末国内钱荒局面不会重演。国际因素，四季度美联储可能仅小幅缩减购债规模幅度，资金不会大幅撤出亚洲市场。

利率风险仍是主要不确定性因素。四季度，预计美国长端国债收益率总体上仍将震荡上升，离岸人民币利率产品和投资级债券配置价值一般。

信用风险可控。上半年，商业银行的不良贷款率维持低位。此外，受稳增长政策和一系列改革措施推动，国内经济企稳回升，这将有利于企业基本面的改善。

政策大力支持离岸人民币市场建设。重点关注中国（上海）自贸区在金融改革和离岸金融中心建设等方面的各项措施。

四季度，信用债供给量料将略有好转。中信证券预计，全年离岸人民币债券总供给规模大致在1000亿—1200亿的区间，较2012年持平或略降。

中信证券报告指出，三季度，离岸人民币国债收益率曲线略有增陡。四季度，美联储退出QE的概率增加，长端收益率下行空间不大，而受益于流动性的改善,短端收益率将小幅回落。因此，收益率曲线料将维持陡峭化。

三季度，离岸人民币信用债逐步回暖。由于美联储释放鸽派信号以及中国经济企稳回升，三季度中信离岸人民币债券指数上涨1.50%。其中，高等级上涨0.50%，低等级涨幅2.40%，高低等级债券利差重新缩窄至250bp。

中信证券认为，四季度高低等级债券利差仍有收窄的空间，高低等级债券利差存在缩窄至200bp的可能性。