法兴:利率市场化是调降中国GDP增速预期主因

北京时间7月25日凌晨消息，法兴银行经济学家姚伟在周三的报告中将中国未来四年的国内生产总值增长率进行了向下的调整，并称中国正在进行的利率市场化改革是导致这一调降的“主要原因”。

姚伟在报告中将中国2013年的国内生产总值增长率预期从之前的7.6%调降至7.4%，将2014年的增速从7.2%降低到6.9%，2015年的预测值从6.9%调降到6.7%，并将2016年的经济增长率预测值从6.9%降低到6.7%。

姚伟指出，对2013年的增长预期调降是考虑到令人失望的经济数据以及发生在6月的严重流动性紧缩。她在报告中写道，虽然银行间拆借利率自当时的高位回落，其他市场还是经历了一些痛苦。例如，显示企业短期流动性状况的银行承兑汇票贴现率目前相比5月的水平还是高出了160个基点。姚伟预言，未来一段时间中信贷增长率将会放缓到16%到18%，并对企业贷款造成影响，引发借款成本的提升。

报告认为，近期利率的提高同样显示了中国政府以短期痛苦来换取长期收益的意愿。姚伟据此指出，决策层甚至可能允许债券市场以及财富管理产品出现违约，这将会限制信贷的扩张，“也正好是中国所需要的那种创造性的毁坏，用于逆转增长效率的下降趋势。”

姚伟认为，这个局面将会颠覆国家对所有利率型证券提供担保的一般认识，会使得投资者不再坚信所有有利率的金融资产都有国家提供保证，有可能造成“影子银行系统或者债券市场部分领域的资本外逃”。

在谈到利率市场化改革的风险时，姚伟强调，“我们认为未来五年的增长率将会持续低迷的主要原因就是中国充满风险的自由化利率的道路”。

中国人民银行在上周宣布取消对贷款利率的管制，兴业银行指出，如果决策层对利率市场化改革的态度严肃，接下来将是取消存款利率的上限，以此回报中国家庭。但是姚伟也指出，这一过程将是复杂的，可能会花费数年时间，对经济也会造成风险，“如果存款利率的限制现在就被解除，银行将会被迫提高存款利息以争取融资，而且因为经济增长的放缓，只有部分成本会被转嫁给借款方”。她认为，这也带来了不良贷款规模增加的风险，以及如果不小心从事，央行可能失去对货币政策控制力的危险。

姚伟强调，中国决策制定者采取行动取消贷款利率下限的决定显示了“新领导层加快利率市场化进程的意图”。那么投资者从中应该有什么样的启示?“这暗示当局将会愿意忍受甚至准备迎接随着改革继续开展下去而伴生的潜在风险。” (孔军)