预警金融危机 兵临发审改革（2）

银行系统总体上短期没有任何真正危机

在总体经济和金融系统都还比较健康的情况下，出现这样的小波动就有这么大的影响，一定意义上给了我们极其重要的警告。从扩张型转向稳健型货币政策，这个方向完全正确。

上海证券报:如何解读银行资金异常紧张现象?

华生:确实，最近由于银行流动性短缺造成整个金融市场的动荡，也影响了股市。

我个人认为，总体上要改变过去从应对金融危机开始的扩张型货币政策转向稳健型货币政策，这个方向完全正确。目前广义货币M2已经过了100万亿，全年的货币目标，半年就干完了。因此，不适当控制货币的扩张，我们将来会面临更大的压力和更大危险。

当然，我们的工作能不能做得更好一些，特别是央行是否应该有更多更好预先的警告、窗口指导等调节手段?不至于前面放任，后面突然收紧，造成市场对政策解读预期偏差，上下产生大震荡。这个显然可以检讨、讨论。但现在不管怎样，事情已经发生了。对这次金融波动影响，进行反思总结，意义非常重大。

中国经济现在并没有出现根本性的问题。银行系统总体上短期也没有任何真正的危机，仅仅是大家为了多赚钱，把货币头寸用到极限，产生短期的流动性风险，而此时央行又没有采取过去习惯做法，不断地满足或迁就货币扩张的速度。总之，这件事本身应该说还是小事情。

但这么小的一件事情就对我们的金融系统、市场信心以及股市都产生重大的影响。这说明一是现在金融系统的影响力和过去完全不同，金融系统整体性、相互渗透超过人们想象。平时显得如此强大无比的金融系统，在遇到偶然、短期冲击情况下就能产生非常严重的后果。

而且，当出现震荡时，各种造谣生事、趁火打劫的人也就都有了市场，加剧了混乱和信心的动摇。在现代金融体系中任何小幅度的波动和风险都有可能成倍放大，这是给我们难得的警钟。

这次流动性短缺的风波表明，金融动荡到来的时候，你相信会出问题也好，不相信也好，人人都会采取避险行为，这样各种决策会有一个螺旋性向坏的方向发展。在这次总体经济和金融系统都还比较健康的情况下，出现这样的小波动就有这么大的影响，一定意义上给了我们极其重要警告，中国真正的危机还没有来，真正危机来了以后我们能不能够应对?

上海证券报:这和美国次贷危机有什么区别?

华生:在肯定中国经济基本面，肯定在这个发展阶段上中国经济增长潜力还是很大的前提下，我们也要充分认识到自己确实面临着很大的危险。这个危险在一定意义上可以和美国次贷危机引发的金融风暴相提并论，美国次贷危机也是在宽松的货币政策下，由于房地产泡沫破裂引起的。

当然，中美两国的情况有很大不同。美国房地产泡沫引起的原因是向太多的缺乏支付能力的人提供了住房，当房价下跌、他们不能还本付息时，成为造成整个金融系统崩溃的导火索。但中国不会这样，中国买房子的人大部分是用现款，一家几代人凑出来的钱，消费贷款风险也在可控范围内，问题不会出现在最终消费者支付能力上。

但我们有自己独有的问题。我们有庞大的以土地抵押融资的地方债务，大量资金经过各种理财产品，用信托方式流向房地产。这样的情况下，泡沫的爆破点可能会和美国一样，即当房价一旦下跌，地方政府融资平台和开发商的资金链就会断裂。

所以如果中国来一场由房地产引发的金融危机，一定也是和美国一样从房价下跌开始，只不过我们的房价下跌不会直接让购房者破产，但会直接影响地方政府融资平台以及信托资金和开发商的偿付能力，从而引起金融危机。

我们推测这个多米诺骨牌效应是:一旦房价下跌，所有的抵押品就贬值，所有的本金和利息偿还就变得困难，资金链条就会断裂，就会引发金融市场的巨大震动。这可不是我们今天看到的茶杯里的震荡，而是真正的金融海啸。

过去十多年的房价地价上升已经使很多人形成了思维定式，认为在中等城市以上特别是大城市、一线城市，房价只升不降。但世界上没有价格永远上升的市场。任何东西物极必反，现在北京的房价已经可以和美国的纽约、日本的东京比肩了，我们已经把几十年后人均GDP增加5倍10倍的房价提前透支了，今后的房价还往什么地方涨呢?

当房价停止上涨的时候，我们依赖于高房价的土地财政、房地产金融的危机就会被触发，它带来的危险我认为是巨大的，特别是对中国这样的政治、文化、历史传统的国家，有着这么浓厚的投机文化。

如果这次流动性短缺的风波能够让我们警醒，严肃认真地考虑如何避免、化解乃至应对一场可能的金融风暴，那么这一次的虚惊就没有白费。我们将来就会免去深深地懊恼和悔恨。