星展银行：离岸人民币市场延续迅速扩大趋势

新华08网北京4月17日电(记者高立) 星展银行分析师周洪礼日前表示，自2010年7月人民币清算协议修订以来，可交收的离岸人民币市场(CNH)正以前所未有的速度发展壮大｡不到三年时间，目前CNH即期及可交割远期每日的交易量合计已达60亿美元｡

周洪礼指出，无本金交割远期(NDF)曾经是海外投资者对冲人民币汇率风险的主要工具｡目前CNH即期及可交割远期交易量已远多于NDF的32亿美元｡预计这一趋势将会持续｡

他认为，随着人民币投资产品越趋多元化，投资者所面对的的汇率风险也相应提高，因CNH远期工具入场门槛较低，可为不同类型的投资者对冲汇率风险｡同时，CNH是可交割市场，对一些有实际支付人民币的企业而言，更具对冲风险之用｡

此外，CNH远汇潜在回报较高｡在正常情况下，CNH远汇曲线较NDF陡峭｡例如4月2日的12个月的美元兑人民币CNH远汇为6.3055，高于NDF的6.2855.换句话说，如投资者看好人民币走势，可从CNH远汇获取更高回报｡

周洪礼指出，NDF与人民银行公布的中间价挂钩，但自去年人行扩大美元兑人民币每日波动幅度以来，在岸即期汇价与中间价明显偏离｡在人行的角度来看，这是当局逐步放开汇率管制的成果｡但对于投资者来说，此情况大幅削弱了NDF的对冲能力｡往前看，人行将进一步扩大汇率波幅限制，这将导致以NDF对冲人民币升值的风险敞口进一步增加｡在此背景下，预计更多投资者将参与CNH市场｡

在人民币离岸市场的宽度和深度不断增加的同时，监管当局也通过多项优化措施如调整银行的法定银行流动资金比率和人民币未平仓净额，以及缩短人民币流动资金安排通知期等稳定离岸人民币资金供应和成本，从而鼓励投资者和企业的参与｡

周洪礼认为，未来随着中国外贸环境改善，人民币跨境贸易规模将继续上升，加上人民币在海外市场逐步普及，对冲需求将有增无减｡CNH市场的特性将因此得到更多投资者垂青，NDF的重要性则相对下降｡(完)