北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中国银行国际金融研究所9月29日发布《2016年四季度经济金融展望报告》。报告认为，要走出实体经济低迷、虚拟经济“火热”的窘境，货币政策要有所为有所不为。报告建议暂不考虑降息，并进行1次左右的对冲式降准。
报告指出，经济“虚实不调”，“钱多钱少”并存埋下种种潜在风险，制约了货币政策进一步宽松的空间。要走出实体经济低迷、虚拟经济“火热”的窘境，货币政策要有所为有所不为。
一是暂不考虑降息。主要考虑是：第一，近期宏观经济数据有所改善，四季度经济稳定增长的概率较大。第二，基准利率已处于历史较低水平，进一步降息的空间相对有限。第三，近期房地产市场“过热”、房价上涨过快，降息信号意义过强，不宜使用。第四，美联储加息预期较强（特别是美国大选之后），人民币存在贬值压力。若降息，将进一步加大人民币贬值压力。
二是择机进行对冲式降准。以不过量投放货币为前提，可根据外汇占款减少幅度、MLF等工具到期情况，进行1次左右的对冲式降准。另外，目前银行业息差大幅收窄、经营压力加大。相较于MLF和公开市场操作等工具而言，降准可以释放部分低息资产（法定存准利率1.62%），替换相对高息的资金（3个月MLF利率2.75%，7天逆回购利率2.25%），能有效降低银行的负债成本，为银行更好地服务实体经济创造条件。
三是在流动性管理中更加重视调节利率期限结构。今年以来特别是三季度以来，公开市场操作更趋灵活，根据市场流动性情况增减公开市场投放量，平抑市场波动，效果显著。下一步，既要继续完善流动性数量型调节机制，更要重视流动性价格型调节作用。第一，将14天和28天逆回购操作、少量多次MLF操作等常态化。第二，强化价格型调节，在抬升短端利率给债市降温的同时，适当降低MLF等的利率，即通过收益率曲线的平坦化，提高银行满足实体经济低成本资金需求的能力。
四是完善央行抵押品管理框架。今年大规模地方债置换（5万亿元左右）对减轻地方政府还本付息压力、降低债务风险、腾挪资金支持重大项目建设发挥了积极作用。但对银行业而言，这些地方债既不能像国债一样作为公开市场的抵押品使用，也不能在二级市场交易流通。与此同时，银行越来越依赖于向央行通过公开市场操作等工具融入资金，但融入的资金越多，银行抵押出的国债就越多，进而银行手里的流动性资产就越少，最终导致银行满足流动性覆盖比率（LCR）监管要求的压力就越大。这就使得公开市场操作与流动性监管之间的矛盾不断凸显。央行可适当扩大押品范围，将大规模置换的地方债也纳入公开市场操作的押品范围。未来，还可考虑允许置换债券在二级市场流通，提高其流动性。
