1、经济阶段性企稳信号初现，但有待进一步验证。3月官方PMI和财新PMI双双超预期大幅上升，其中官方PMI自去年8月以来首次升至50上方，显示制造业开始由萎缩转入扩张，财新PMI虽然仍在50以下，但升幅达到1.7%，为2013年8月以来最大升幅，均显示经济出现阶段性企稳信号，但这一信号的有效性，仍有待更多经济数据的验证，3、4月宏观指标较为关键；
2、信贷与地产驱动PMI回升。官方PMI的新订单、新出口订单均大幅升至50以上，在手订单也大幅攀升，内外需同时回暖，原因可能在于：1）财政刺激政策逐渐见到效果，包括年初天量信贷投放后，基建开工陆续启动，带动企业订单好转；2）一二线城市房地产量价齐升，带来局部地产市场回暖，对投资、服务业均有带动；3）国际金融市场从年初的动荡中稳定下来，美联储加息预期阶段性淡化，刺激了海外需求的回升，另，我们不认为人民币目前的贬值幅度可以刺激新出口订单如此幅度的上升；
3、货币政策短期放松压力减小。经济阶段性企稳后，进一步放松政策的迫切性减轻，随着CPI二季度冲高，降息空间暂时消退，但降准概率仍然存在，因资本外流，包括中资企业大规模对外投资仍将持续，基础货币缺口压力仍在；
4、关注后续政策方向及经济企稳能够持续多久。随着一线和部分二线城市地产政策由松转紧，地产发力力度或不及预期，同时1季度天量信贷已是事实，这意味着如果本轮经济确实出现企稳，那基本上是由信贷主导的，同时也意味着债务规模的加速上升，这是不可持续的，与目前的供给侧改革相悖，而2008年四万亿的后果仍历历在目，后续央行不大可能容忍社融持续放量，点刹或是政策未来方向，这将对经济动能投下阴影，2季度经济阶段性企稳后，下半年下行压力或重现；
5、中美政策轮动对汇率的影响。美联储加息节奏较慢，其中一个重要原因是中国因素，耶伦多次提及海外不稳定对联储政策的掣肘，如果中国经济企稳为美联储提供政策窗口，可能导致联储加息步伐加快，这对中国资本外流和人民币汇率的压力是不言而喻的，人民币短期稳定偏强的局面可能会被打破，要不要保汇率的问题会再度尖锐；
6、对债市应该悲观还是乐观？如果单纯从表观数据看，似乎对债市不应乐观，但问题的关键在于，有待确认中的本轮经济企稳其实仍然是走老路，通过加杠杆来刺激需求，而非通过改革来创造增长点，这种乐观能够持续多久值得思考，如果债市对这种短期乐观做出反应，或许不失为良好的介入机会。
(作者系招商银行总行资产管理部高级分析师，内容仅代表作者个人观点，与所在机构无关)
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