工业:量变积累=质变
12月份工业增加值同比增长5.9%，比11月回落0.3个百分点。工业增加值不仅速度放缓，且分化较为明显。其中，采矿业增加值同比增长1.4%，制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长-0.8%。分行业看，黑色金属和有色金属的冶炼和压延加工业同比分别为5.2%和11.7%。非金属矿物制品业同比增速从11月5.2%升至6.6%。而制造业的行业分化越发严重，产能过剩和生产效率相对较低的传统制造业继续萎靡，例如通用设备制造业增速同比为1.2%，专用设备制造增速3.2%。但另一方面，电气机械和器材制造业增长7.7%，比11月份的6.4%有较大回升。汽车制造业高位回落，从11月的13%降到12%。下游行业的汽车产量同比16.3%，轿车产量5.7%。
总体来说，我国工业增长基础仍然不牢，制造业结构调整的压力依然较大，企业继续上产能的意愿不足。我们需要从关注工业增加值的总量转变到关注工业增加值的结构。可喜的是，高技术行业增加值同比增速远远超过传统制造业。计算机、通讯和电子设备制造业的12月工业增加值同比增速达到7.6%，远超普通设备制造业的1.2%。
投资:结构调整初现端倪
全国固定资产投资增速在经历了整个2015年连续放缓之后，12月持续低位徘徊。政府年底为了稳增长进行了托底，但投资数据并未出现翘尾现象。数据显示，已经严重过剩和生产效率较低的行业，例如采掘业(-8.8%)、金属冶炼(黑色金属冶炼-17.8%)等行业固定资产投资连续保持较大幅度的负增长。这些行业显然正在去产能。另一方面，道路运输(16.7%)、水利(21%)、公共设施(20.2%)、卫生和社会服务(29.7%)等行业的投资继续保持20%左右的增长速度。
地产:销售与开发背离加大
12月全国70个大中城市房价继续上涨，且同比涨幅继续扩大。新楼盘上涨的城市21个，二手房上涨的城市35个，涨幅均比11月有所扩大，部分一线城市房价同比涨幅甚至超过20%。然而，房地产开发投资的增速却未见明显回暖，企业拿地意愿仍明显不足。12月的房地产投资增速1%，继续大幅度下滑。形成这种局面的原因是房地产开发商的库存仍然较高，特别是在二三线城市。一线城市房价大幅上涨，并非住房需求基本面有显著改善。相反，这更多的是因为家庭部门资产配置引起的投资(投机)需求。这种需求产生的动力是资产升值，和股票相似的地方是，哪个地方的房价涨得快，资金便流向哪个地方。然而，整体需求并未提高的情况下，房地产企业去库存速度无法提高。当前房地产行业杠杆率较高，大部分企业继续融资扩大投资的成本也非常高。在杠杆率降低到合理水平以前，开发商不愿继续扩大投资。于是我们观察到大中城市房价上涨但房地产开发商投资增速放缓的现象。
