北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--港交所近日发布11月人民币定息及货币产品市场月度报告，引用麦凯德（Markit）指数业务主管Randolf Tantzscher的观点指出，在岸与离岸市场的稳健融合可促成在岸与离岸利率的更稳定关系，从而收窄收益率差距。在岸与离岸人民币债券市场的融合仍然面对多重挑战，包括中国发行人发行离岸债券的成本障碍。
2014年刷新纪录后，离岸人民币债券市场于2015年稍见放缓。有关中国房地产公司的忧虑、股票市场波动加上8月人民币贬值均导致离岸市场整体交投回落。
报告指出，人民币市场分为在岸及离岸市场，各有不同推动力。境外发行人难以进入在岸市场，所以他们的人民币资金主要局限于离岸市场。中国发行人在境内外均可发行债券，取舍选择一般取决于融资成本。
在利率下调造就有利融资环境下，在岸企业债券发行量今年继续上扬，但离岸人民币债券市场却没有此番光景。
2015年至今，非政府离岸人民币债券的发行量只有人民币550亿元，去年同期为人民币1750亿元。仔细分析，跌幅似乎主要源自中国发行人的参与度下降。
然而，在人民币日趋国际化、人民币结算中心及掉期设施与日俱增下，境外企业的活跃不减。非政府离岸人民币债券发行总量中，超过一半（即人民币370亿元）来自非中国发行人。事实上，非中国发行人今年至今的离岸人民币债券集资总额超过2014年同期（人民币310亿元）。
报告指出，中国发行人减少发行离岸人民币债券，主要在于在岸离岸市场的息差。整体而言，今年的利率环境对离岸人民币债券市场较为不利，在岸与离岸政府债券收益率首度出现负差距。人民币贬值后，在岸与离岸政府债券的收益率差距在9月底曾低见-85 。
2015年第一季度及第三季度中国离岸债券发行量极少，当时在岸收益率下跌至低于离岸水平。这与2014年截然不同，当时收益率差距全年均录得正数（平均值125个基点）。
离岸收益率不稳亦影响离岸人民币债券发行量。离岸收益率对外在事件的回响远较在岸收益率大，包括8月的人民币贬值。
在岸与离岸人民币债券市场之间的兑换限制，也造成了离岸收益率相对波动，以及在岸与离岸人民币债券市场的持续收益率差距。
有市场人士指，在岸与离岸市场的稳健融合可促成在岸与离岸利率的更稳定关系，从而收窄收益率差距。事实上，现时各方已采取多个步骤更有效融合两个市场。
中国一直致力对外开放境内资本市场。人民银行最近批准了两家境外银行（中国银行（香港）及汇丰）发行熊猫债，允许两家银行可在境内市场出售人民币计价债券，实现逐步向海外机构开放在岸人民币市场。
当然，在岸与离岸人民币债券市场的融合仍然面对多重挑战，包括中国发行人发行离岸债券的成本障碍。现时，发行人尚需就离岸人民币资金过户至在岸市场取得特别批准。
不过，随着中国继续开放金融市场，在岸与离岸市场逐渐融合的前景乐观。统一架构可为离岸市场奠定基础，全面发挥其作为中国及海外企业寻求国际融资渠道的潜力。
