2015年9月7日，【朗润•格政】论坛:中国未来五年的增长与改革暨《北大国情报告:在朗润园读懂中国》新书发布仪式在朗润园举行。北大国发院黄益平教授认为金融改革到现在取得了很多成绩。近年来金融改革是进展最快，也是方向最明确的一个领域，并从金融改革政策、前提条件和监管等方面分析了金融改革需要注意的问题。
一、金融市场规模非常大，但是市场机制没怎么发挥作用
金融改革到现在取得了很多成绩。近年来金融改革是进展最快，也是方向最明确的一个领域。在1978年刚刚开始改革的时候，我们实际上只有一家金融机构，叫中国人民银行，如今金融体系非常全面而丰富。经济学家喜欢用广义货币占GDP的比重来衡量一个国家金融资产的规模。中国将近200%，美国是80%。可见，中国金融资产的相对规模已经非常大，甚至M2的绝对规模也超过了美国。中国企业债的规模也已经是全世界第二位，四大国有商业银行全都名列全球十大银行。
但是，金融领域的问题仍很突出，政府对金融体系运作的干预还很普遍，而且程度很深。中国的金融抑制程度在全世界排名很靠前，一共有91个国家，中国排在第四位。利率现在还是由央行调控的，汇率是由央行干预的。对于银行对信贷资金的配置以及资本市场谁可以去融资、谁不可以去融资，政府都有发言权。资本项目还有比较严格的管制。
二、两个双轨制的改革路径
中国的经济改革策略实际是两个双轨制。第一个双轨制就是民营企业和国有企业之间的双轨制。与休克疗法不同，中国的策略是尽可能的发展非国有经济，同时支持国有经济继续发展。这个策略一开始还是比较成功的，当然后来带来了一系列的问题。这个双轨制就必然导致要有第二个双轨制，也就是产品市场和要素市场之间的双轨制。产品市场的价格放开了，由市场来决定资源的配置。但是对要素市场的干预很严厉，劳动力市场到现在为止还有户口制度，金融抑制名列世界前茅，土地市场、能源市场的各种干预都非常多。第二个双轨制其实就是为了支持第一个双轨制。支持国有企业比较简单的做法就是财政手段，但是财政能力有限，所以政府通过直接干预要素的定价和分配来支持国有企业。第二个双轨制里面最重要的问题就是金融体系的扭曲。
为什么不一直这样走下去?为什么要继续改革?过去支持国有企业的一个重要途径，就是把资金的价格压低，必然导致的结果就是投资高涨、房地产泡沫。老百姓有了钱没地方投资，房地产成了唯一的渠道。这一系列的结构性问题在不断的积累。
过去行之有效的政策今天有可能很难再持续了。影子银行发展的一个最简单动机就是规避监管，包括规避对利率的监管。这样的趋势如果延续下去，脱媒会越来越严重。资本项目管制的有效性在不断的下降。
过去的金融体系在支持制造业增长和扩张方面非常有效，但是如今中国的经济发展需要新的动力。过去支持中国经济增长的支柱产业，包括低端的劳动密集型的制造业以及重工业，现在都不行了，需要形成新的支柱产业。今天要创新，要产业升级，很难靠过去传统的银行来做这个工作。
