2015年8月3日，对我国银行间市场来说，又是一个值得大书一笔的日子。这一天，为提高质押式回购市场交易效率，经中国人民银行同意，银行间质押式回购匿名点击业务（即X-Repo）系统正式上线，适用于隔夜、7天和14天三个期限，且以利率债为质押券的回购交易。
来自全国银行间同业拆借中心（以下简称“同业拆借中心”）的数据显示，X-Repo系统上线首日，机构参与热情高涨、交易活跃，价格围绕相应期间Shibor小幅波动。业内人士普遍认为，银行间质押式回购市场已经成为我国各类金融机构进行流动性调节的主战场，其稳健高效的运行是我国金融市场整体平稳运转的基础。此番同业拆借中心创新打造的质押式回购匿名点击业务不仅丰富了市场交易机制，还对提升银行间市场效率有着重要的推动作用。
上线首日 效果显著
所谓质押式回购匿名点击业务，指在每个交易日的特定时间段，参与机构在通过同业拆借中心的交易系统发送匿名的正回购或逆回购限价报价，交易系统根据参与机构设置的双边授信条件，按照“价格优先、时间优先”的原则对正、逆回购的报价进行自动匹配，匹配成交后正回购方按照同业拆借中心设定的统一折算率提交质押券，完成交易。
统计显示，上线首日共有66家机构参与交易，发送订单296笔，成交69笔、合计124.4亿元。R001品种匿名点击成交加权利率1.47%，较当日Shibor低2个基点。匿名点击成交最高和最低利率分别为1.65%和1.43%，较加权利率的偏离幅度小于询价成交下的最高最低利率偏离幅度。
“同业拆借中心采用国际领先技术手段，克服了多项技术难关，建设完成了银行间市场质押式回购匿名点击交易系统X-Repo。”接受本报记者采访的市场机构对质押式回购匿名点击业务普遍表示欢迎。
作为市场主要资金提供方的大型机构认为，匿名点击业务提供了更公平、更透明的资金融出渠道。而中小市场参与机构则认为，匿名点击业务提供了方便快捷的成交手段，可通过系统获得实时全市场最优报价信息，降低了对手方寻找和价格发现成本。
回购市场 银行间市场“定海神针”
我国银行间质押式回购市场成立于1997年，是金融机构间通过债券质押进行资金融通交易的场所。经过18年来不断发展，银行间质押式回购市场已成为我国金融机构最重要的流动性管理场所，也孕育了我国货币市场重要的基准利率指标。
资料显示，目前质押式回购市场参与机构已经从最初的几十家商业银行，到目前超过8000家机构，是参与金融机构类型最为广泛的市场，覆盖银行、证券、保险等金融机构以及基金、企业年金等非法人投资产品，是各类金融机构每日进行资金头寸管理的主要场所。
据统计，2015年上半年银行间质押式回购市场成交总量达165万亿元，相当于同期GDP的5.5倍；目前日均成交量达1.8万亿元，每日交易结算引起的资金流动规模约3.8万亿元。回购市场的高流动性有效降低了金融机构的资金备付率水平，提高了金融体系资金使用效率。
与此同时，银行间质押式回购市场还承担了我国金融体系资金面状况“指示器”的重要作用，形成了我国货币市场的重要基准利率——银行间质押式回购定盘利率。质押式回购定盘利率有效反映了金融机构间资金融通成本，既是金融机构开展其他各项金融业务的参考指标，也是央行开展货币政策调控的重要依据。
市场快速发展 呼吁机制创新
银行间质押式回购市场建立伊始，基于机构投资者间的大宗交易这一市场实际，采用了场外市场询价交易为主的交易机制，金融机构通过同业拆借中心交易平台进行意向报价和询价交易，交易平台实时向市场披露成交行情，既支持了金融机构个性化交易需求，亦符合各类金融机构内部多样化的风险控制方式。但随着市场广度的提升，上述询价机制也逐渐显现出弊端。一是市场参与者寻找对手方效率较低的问题日益凸显，与市场建立伊始不到几十家机构间相互询价不同，面对当前全市场8000家机构，一对一询价交易极大地限制了机构的交易半径，效率低下；二是一对一询价机制下确定的开盘价透明度不高，容易发生“一开定全天”的问题，即单笔开盘利率引导全天利率走势，两家机构协商影响全市场定价的情况。
“因此，银行间质押式回购市场的快速发展亟须市场机制的创新支持，尤其当前‘互联网+’迅猛发展的大环境下，通过技术手段进行业务创新、助推市场发展已经势在必行。”同业拆借中心相关人士说。
“双边授信、匿名成交”是其灵魂
“与原有询价交易机制相比，质押式回购匿名点击交易具有高效、标准、透明等特点。”接受本报记者采访的业内专家表示。
一是在现有银行间市场双边交易结算框架不变的前提下，丰富了质押式回购交易机制，提高质押式回购交易效率。匿名点击交易机制是银行间市场一对一询价机制的有效补充，机构提交的匿名报价在交易系统上向全市场展示，在满足双边授信条件下可直接点击成交，无须机构一对一寻找对手方，交易效率显著提高。同时匿名点击交易中对质押券类型和质押券折算率进行了标准化处理，大幅提升了交易双方在质押券商谈环节的效率。
二是提高了市场价格发现功能，降低了交易成本。质押式回购匿名点击交易下，交易系统集中展示市场最优可成交价格和市场深度，降低市场价格信息不对称，优化市场价格发现功能。
三是改善了市场局部流动性失衡的问题。在资金面偏紧或临近尾盘未出清的情况下，匿名点击交易机制能够帮助资金需求方快速找到资金供给方，避免出现局部流动性问题影响市场整体稳定。此外，对于监管部门而言，匿名点击业务提供了更实时、准确的资金面供需情况，有助于监管部门及时判断市场整体流动性松紧状况，衡量政策调控效果和力度。
“下一步，同业拆借中心将深入分析匿名点击业务的机构报价成交情况，为监管部门提供市场资金供求规模、价格、期限偏好等信息，为监管部门市场调控决策做好信息支持。”同业拆借中心相关人士说。
