北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--上周四，本应打响今年1.6万亿地方债发行的第一炮的江苏省地方债未能如期发行，发债延迟。交银国际分析师李苗献27日发布研报表示，在这场投资者与政府的博弈中，政府可能会拿出更吸引人的条件来顺利推动地方债的发行。央行可能允许商业银行以地方债为抵押获得央行资金，这种做法和此前讨论的中国版QE类似。
李苗献认为，此前大幅降准促使市场利率普跌。上周人民银行在公开市场没有进行逆回购操作，净回笼资金共200亿元，不过这并不妨碍市场利率的下降，因为央行下调存准率1个百分点的大手笔已经向市场投放了巨额资金。银行间市场7天回购加权利率继续下行至2.5%区间，债券市场利率也出现下跌。不得不说央行的大幅降准极大地刺激了市场对于未来资金面的乐观情绪，在市场此前只是预期央行可能降准0.5个百分点的情况下，央行却大方地一次性降低存准率1个百分点，这至少令货币和债券市场的投资者市喜出望外，这些投资者也完全可以预期央行在未来会不断地给市场新的惊喜。
而目前，投资者与政府正博弈地方债。不过市场也有不买账的时候，原定上周首个发行地方债的江苏省未能如期发债。今年地方政府发债规模高达1.6万亿，同时地方债利率却比较低，目前来看政府的如意算盘在债券投资者面前碰了钉子。债券市场投资者以商业银行、保险公司等大型机构为主，在股票市场甚至喊出“侠之大者，为国接盘”这种口号来忽悠个人投资者、股指迭创新高的情况下，债券市场的这些机构投资者却仍然保持着清醒的头脑。财政部推出的地方政府债务置换计划虽然对政府有利，但债券投资者却没有理由无条件接受这种实质为债务重组、会导致自身利益受损的计划。
李苗献认为，中国版QE呼之欲出。在这场投资者与政府的博弈中，政府可能会拿出更吸引人的条件来顺利推动地方债的发行。有消息称央行可能允许商业银行以地方债为抵押获得央行资金，这种做法和我们此前讨论的中国版QE类似，实际上是央行在为购买地方债的投资者提供资金，可以视为某种程度的地方债务货币化。
央行的这种操作一方面减轻了政府的债务压力，另一方面又对冲了外汇占款的萎缩，实现了基础货币的投放。当然有人可能指责央行的这种行为稀释了其他人手中人民币的购买力，但事实上新的基础货币总得选择从某一点注入经济，然后慢慢向整个经济系统扩散，而这一次央行选择的注入点是地方债。或许对中国版QE愤愤不平的投资者可以把地方政府看作一个大而不能倒的部门，支持地方政府走出难关就是在支持整个经济爬坡过坎。
