周四，央行在公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.35%。本周公开市场净回笼150亿元，为连续第二周小幅净回笼。与此同时，本周货币市场资金面仍延续3月下旬以来的持续向好态势，银行间7天回购加权利率再创去年11月以来新低。分析人士指出，今年以来基础货币投放渠道微调，市场对于外汇占款和公开市场投放的倚重明显下降，MLF等定向宽松工具作用显著提升，未来在经济下行压力仍大、债务置换任务较重的情况下，定向宽松政策有望继续加码，降息降准的窗口也依然敞开。
公开市场连续两周净回笼
资金利率延续稳中有降
央行公告显示，周四(4月16日)央行在公开市场开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.35%。据WIND统计，本周公开市场共有350亿元逆回购到期，央行周二、周四各进行了100亿元逆回购操作，全周实际净回笼150亿元。这也是央行公开市场操作连续第二周净回笼，上周净回笼规模亦为150亿元。
值得一提的是，本周货币市场恰逢新一轮A股IPO批量发行，周四迎来本轮最后一批5只新股申购，冻结资金规模就此达到峰值水平。但从货币市场资金利率表现看，公开市场净回笼、新股申购二者叠加，并未给3月下旬以来日趋宽松的资金面造成明显冲击，主流资金利率仍延续稳中有降态势。数据显示，当日银行间质押式回购市场上，作为主流交易品种的隔夜回购加权平均利率微升不到1BP至2.29%；作为标杆品种的7天回购加权平均利率下行1BP至2.98%，创下去年11月以来的最低水平；此外，月末到期的14天品种亦下行了近3BP至3.40%。
市场人士表示，虽然临近下旬，季度例行缴税对资金面存在一定干扰，但周五开始新股申购资金将陆续解冻，并对资金面形成正向支援，因此整体上机构流动性预期仍保持稳定。
定向宽松为主 降准亦可期待
央行逆回购利率仍有下调空间
本周以来，随着3月份和一季度宏观经济金融数据的陆续公布，经济下滑压力的增大令机构纷纷猜测未来管理层将推出更多刺激政策，包括更积极的财政政策和更宽松的货币政策。而就货币政策而言，结合今年以来央行陆续推出的一系列货币调控措施来看，分析机构多数认为，央行在配合稳增长、调结构的过程中，在流动性投放上更加注重定向工具的使用，而对总量工具的使用仍较为谨慎，未来这一政策路径有望进一步延续和清晰化。
今年以来我国基础货币投放渠道的一个明显变化，就是对外汇占款和公开市场投放的倚重明显下降，MLF等定向宽松工具作用显著提升。数据显示，今年一季度我国金融机构外汇占款累计减少2521亿元，公开市场净投放仅500亿元；与此同时，一季度中期借贷便利(MLF)规模累计增加了3700亿元，其中3200亿元的增量发生于3月份。这在很大程度上解释了3月下旬以来货币市场流动性快速改善的原因。分析机构指出，相对于公开市场操作而言，MLF具有一定的定向性和促进经济结构调整的属性，因此更受到央行青睐。此外，降准从严格意义上讲并不是基础货币投放渠道，而是通过释放银行可用资金、扩大货币乘数来达到刺激货币供应总量的目的，因其具有类似大水漫灌的特征，当前被视为非常态化工具，只有在外汇资金大规模流出时才作为中性对冲工具来使用。
央行在4月10日公布一季度SLF和MLF操作情况的同时，宣布将从4月份按月公布上月操作信息。南京银行等机构就此表示，央行提高MLF等操作的公布频率，一方面意味着货币政策的透明度进一步提升，有利于稳定市场预期；另一方面，也说明今后MLF等定向放松方式还将成为货币政策的常态工具，以缓解对银行流动性问题的担忧。
不过，尽管今年以来降准主要作为中性工具使用，但分析机构普遍认为，在未来经济下行压力仍大、债务置换任务较重的情况下，降准窗口也依然敞开。南京银行认为，二季度债券集中到期，政府和企业都面临较大的再融资压力，如果货币政策偏紧，将导致再融资利率上升，不符合降低融资成本的初衷，因此二季度再次降准也值得期待。
申万宏源证券则在其二季度债券策略报告中指出，经济压力和地方债供给压力将倒逼央行宽松，政策调控的路径可能是下调逆回购利率-降息-QE-降准。值得一提的是，截至周四，银行间7天回购加权平均利率仍低于央行同期限逆回购操作利率37BP。有鉴于此，市场人士表示，央行在下周二例行操作中再次下调公开市场利率的概率依然较高。（记者 葛春晖）
