徐伟
进入2015年之后，人民币的贬值压力与日俱增。羊年第一个交易日(2月25日)，爆出人民币继续贬值的信号，兑美元中间价报收6.1384，较春节前最后一个交易日(2月17日)的6.1330贬54个基点，创今年新低；在岸人民币兑美元收盘跌0.08%，报6.2598，为2012年10月16日以来最低收盘位，比2月17日收盘价(6.2551)低47个基点。当日，海外无本金交割远期外汇(NDF)市场、香港离岸市场人民币兑美元汇率亦全线走低，显示人民币贬值似有加速的趋势。
人民币贬值还将继续
羊年外汇交易首日人民币在岸即期汇率走低，是中间价下调与离岸汇率先行走弱共同作用的结果。长假期间，香港离岸市场人民币兑美元即期汇率(CNH)先行跌至6.27元以下，与在岸汇价价差达200多个基点，从而对人民币在岸价格形成向下的牵引。此外，由于长假期间国际外汇市场美元指数走势稳中略升，导致春节后首个交易日中国人民银行授权外汇交易中心把当天人民币汇率中间价设为1美元兑人民币6.1384元，较节前下调54个基点。在上述两方面因素的影响下，当日的银行间外汇市场上人民币兑美元即期汇率随中间价低开，盘中震荡走弱，最低下探6.2605元，接近年内最低价6.2606元，收盘价延续了节前的下跌趋势，为连续第三个交易日下跌。人民币兑美元汇率即期价、中间价齐跌，形成了节后人民币走弱的格局。
节后人民币走弱受到大的经济环境影响。国内方面，春节前公布的1月份宏观经济数据不容乐观，物价指数创5年来新低，显示通缩风险正在逼近。刚刚出炉的春节消费数据也低于预期，显示国内需求依然不振。当前日益增加的经济下行压力令人民币承压。2014年全年人民币对美元的贬值幅度为2.5%。而2015年开年不到两个月的时间里，人民币对美元的贬值幅度已近1%。
对人民币贬值的担忧增强了企业和个人持汇的意愿，与人民币汇率疲弱走势形成对照的是近期购汇行为在增加。中国人民银行的最新数据显示，1月份金融机构口径的外汇占款净减少1082亿元人民币，为连续第二个月呈千亿元下降；而1月份银行代客结售汇则出现逆差714亿元人民币(约116.48亿美元)，已连续五个月出现逆差。在当月外贸顺差创新高、FDI也呈高位的背景下，外汇占款大幅减少和结售汇逆差显示私人部门对美元资产的兴趣增加，也表明市场对人民币短期贬值的预期增强。
国际方面，近期欧洲央行实施量化宽松政策和美元进一步走强也导致了国内企业和个人增持美元资产、减少美元负债的冲动，从而为人民币对美元汇率走势从单边升值转向双向波动奠定了基础。
自2014年11月21日中国央行宣布降息以后，人民币即期汇率表现总体偏弱。去年12月8日、9日两日最大跌幅累计超过500点。降息以来，人民币兑美元即期汇价以收盘价计算累计下跌了663个基点，跌幅达1.07%。根据当前国际市场和国内经济形势判断，预计随着美元进一步走强，加之国内经济疲弱，境内主体结汇意愿将继续减弱，短期投机性资本流出将继续增多，人民币也将延续弱势，中短期内呈现震荡偏弱的走势是大概率事件。
人民币贬值的影响有限
2005年人民币启动升值时向外界传递了一个清晰的信号——将对美元长期升值。截至目前，这种单边升值的趋势已经保持了9年。大部分经济学家认为人民币兑美元还有升值的空间。但是，随着近期美联储加息的预期升温和中国经济增长趋缓，打开了人民币贬值的窗口。
针对此轮人民币贬值的表现，中国国家外汇管理局否认这是一场趋势性贬值，表态要维护人民币汇率的基本稳定。在外管局的眼里，当前人民币的表现是“呈现双向波动的新常态”。根据官方的表态判断，人民币今年大幅贬值的可能性很小，但汇率上下震动会加剧。考虑到人民币综合有效汇率仍在升值，即使年内有小幅贬值，也只会是适度贬值的倾向。这种现象也反映出当前中国外汇市场运行机制正在发生深刻的变化，虽然仍是紧紧盯住美元，但是市场的作用在逐步加大，外汇市场更多呈现多重均衡的新常态。
眼下的人民币汇率离岸价和即期价的差距无疑增强了跨境流动资金在中国境内购汇的动力，那些国际炒家正好趁机再捞一笔。一直以来大量的外资在中国市场游移赚钱，但是可以预计很快就会等来散场的时刻。一方面，若人民币持续贬值，离岸人民币多头炒家将不可避免地蒙受损失；另一方面，美联储加息的靴子一旦落地，这些游资就会听到召回的号角。
除了对国际游资有利，人民币贬值还对出口企业带来利好。在周边国家货币竞相贬值的情况下，中国出口商品的竞争力正在下降。人民币适度贬值，可以为出口商品找回一部分价格上的竞争优势，前提是出口企业没有事先与银行锁定汇率，不过那些即时结汇的小型出口企业肯定将会从中获益。
任何事情都会有利有弊，人民币贬值也是一把双刃剑。
人民币汇率大幅走低，虽然能够提升出口商品的竞争力，但也会增加企业的输入成本，同时还会削弱那些海外融资企业的偿债能力。
与此同时，人民币贬值预期一旦形成，也将导致热钱流出国内股市、房市，流动性环境迅速趋紧，或将引发股价、房价的下跌；此外，由于人民币贬值意味着同样的人民币能换取的外汇比以前减少了，受到拖累的还有留学生和出境游客，而海外代购市场也会因此有所降温。
