北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--国信证券5日发布的研究报告指出，2014年12月信贷数据总量上预计仍然会有较为显著的改善，按照全年10万亿新增信贷规模计算，12月表内信贷将达9000亿。预计12月M2增速为12.5%，相比11月略有改善。
通胀弱于季节性
12月终端需求表现低迷，食品和非食品价格均低于季节性规律。从监测的高频指标来看，12月食品中除了鲜菜因天气原因环比涨幅高于季节性以外，肉类和粮食价格环比涨幅均较低，特别是猪肉价格环比小幅下跌，食品价格整体表现弱于以往；而受到成品油价格下调影响，以及今年以来地产市场调整对房租的抑制，非食品价格表现也相对较弱。我们预计12月CPI环比持平，同比为1.7%。受国际大宗商品尤其是原油价格暴跌影响，12月PPI环比继续走弱。我们预计12月PPI环比为-0.6%，同比-3.2%。
经济景气难回升
12月经济增速并没有明显起色：一方面，国信高频宏观扩散指数连续四周下滑，部分是由于原油价格持续下跌的影响，但也反映了经济的疲弱；另一方面，刚公布的12月制造业PMI连续回落，绝对水平也要弱于季节性，生产和新订单指数均有所下滑。尽管之前大量基建项目获得审批，但显然并没有在经济数据中得到反应，我们推测这可能是由于年末施工暂停的影响。但考虑到去年基数较低，我们预计12月工业增加值同比增速小幅升至7.3%。
投资消费均偏冷
从大类投资走势来看，12月整体投资仍然偏冷：制造业投资未见明显启动痕迹，基建投资启动后也迟迟不见经济反应，地产销售在降息后有所好转，一线城市拿地热情也有所恢复，但能否传导到投资以及什么时候传导到投资仍然需要观察，短期内地产投资仍将延续下滑态势。我们预计12月固定资产投资增速维持在15.8%。受“双十一”提前透支的影响，消费总体表现仍将不济。我们预计12月社会消费品零售总额增速为11.5%。
进口持续负增长
12月制造业PMI新出口订单指数小幅回暖，但考虑到外围经济体普遍动荡，以及前段时间人民币实际汇率大幅升值的影响，我们预计12月出口增速会回落至3%。由于国内需求并无明显起色，同时大宗商品价格下跌对进口价格亦有抑制，预计12月进口增速仍将负增长。不过，考虑到国内企业可能会有趁着大宗商品低价增加进口的反应，我们预计12月进口增速为-5%。预计12月贸易顺差为405亿美元。
表内信贷会放量
12月整体表内信贷应该有所放量，前十一个月表内信贷共投放9.08万亿，如果按照全年10万亿的投放水平计算，那么最后一个月的信贷投放约为9000亿。我们预计有效信贷需求疲弱背景下，12月票据冲量行为仍将继续；而由于地方政府债务划定前的突击贷款，可能会使企业中长期贷款继续增加；房屋销售好转，居民部门中长期贷款也会有所上升。12月表外融资仍将受到抑制，但是未贴现承兑汇票不太可能继续大幅负增长，对于整体社会融资总量的拖累有望减少。由于存款偏离度考核，以及新的存款口径划定，年末冲存款行为将得到较大缓解。综合表内信贷投放超预期来看，我们预计12月M2增速为12.5%，相比11月略有改善。
