新华社经济分析师王朝阳
北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--2014年，在中国经济进入新常态发展阶段后，无论是人民币汇价运行态势，还是离岸市场的人民币国际化，均呈现出 经济新常态下的某种特性。作为全面深化改革的开局之年，2014年给予了人民币外汇市场太多新的惊奇和不适应，而2015年作为全面深化改革的关键之年，可以预见，人民币汇改和人民币国际化的发展将更为迅速，资本项目完全可兑换有望推行，汇价运行将更加吻合国际货币弹性，未来日内、月内、季内甚至年间汇价出现双向波动都将成为新常态。
中间价和即期价联袂终结年度升值
2014年人民币中间价和即期汇价兑美元汇价年度分别下跌0.36%､2.47%，其中，中间价终结了自2005汇改以来的升值态势，即期汇价终结了自2009年以来的升值态势。2014年，人民币兑美元汇价整体呈现年首与年尾位贬值而年中升值的态势，1-5月份人民币汇价受新兴市场货币普遍大幅下跌影响出现贬值，而从6月份起受人民币离岸市场建设加速推进鼓舞汇价出现小幅回升，最终升值势头被12月份汇价迅速下跌所打破。
图表1:2005汇改以来人民币兑相关汇价年度升幅
来源:新华社多媒体数据库
图表2: 2014年人民币相关汇价与美元指数走势图
来源:新华社多媒体数据库
值得关注的是，2014年汇价运行整体呈现两个鲜明特点:第一个特点是即期汇价弹性明显提高。弹性提升主要受到2014年3月17日中国央行将即期汇价波动由1%扩大至2%政策的影响，从3月中旬以来，可以看到(图表2)，人民币即期汇价无论是升值还是贬值走势线都较为陡峭，急升急贬频现充分显示出市场对于人民币汇价弹性提升的需求反应，类似于2013年汇价触及涨跌停的现象不复存在。第二个特点是中间价全年保持稳定。如图表1紫色线所示，相对于即期汇价的急升急贬，中间价走势却始终不温不火，四平八稳。分析认为，中间价走稳与当年汇改和人民币国际化推进速度不无关系，只有在锚定价格(中间价为即期汇价锚定价格)稳定的基础上，才能够稳步推进汇价和人民币国际化进程。据此判断，2015年作为全面深化改革的关键之年，人民币中间价仍将保持稳定。
从国内外宏观经济环境上看，人民币兑美元汇价在2014年升值势头被终结，既与中国所处的经济新常态阶段相关，也受到2014年美联储QE缩减操作以及2015年美元加息预期等因素的影响。不过，纵然如此，人民币仍是国际外汇市场中表现较为坚挺的币种，年度对美元贬值幅度不仅远低于其他金砖国家的货币，也低于欧元、英镑、加元、澳元等发达经济体货币兑美元贬值幅度。鉴于持续10年之久的弱势美元周期在2014年得到逆转，非美货币在2015年仍将继续普遍受到冲击，预计人民币即期汇价在2015年内或将继续出现急升急贬态势，然而中国国内“稳中求进”的经济基调多年并未改变，人民币汇价年度出现大幅贬值和大幅升值的现象难以出现。
以“点”带“面”离岸市场发展空前
经验证明，若想成为国际货币，其首先需要被投资者和国际金融中心认可，而今年人民币国际化的推进速度是历年来不曾出现的，一个突出特点就是，人民币海外资产被海外投资者争抢和人民币离岸中心被多个金融中心争夺。而通过以“点”带“面”的发展策略，人民币开始逐步呈现国际货币的特征。
图表3、人民币国际影响力(国际支付地位和占比)
来源:SWIFT、新华社多媒体数据库
从人民币计价投资资产规模看，据新加坡星展银行研究团队发布的数据，单是2014年上半年点心债发行总额达2770亿元人民币，已接近去年全年2800亿元的发行量。而英国财政部在2014年10月中旬成功发行首只30亿元人民币主权债券，意味着英国成为中国之外第一个发行人民币计价国债的国家，对人民币在发达国家使用和认可意义重大。从离岸中心建设来看，继中国香港和新加坡后，2014年中国台湾、伦敦、法兰克福、首尔也先后开展人民币离岸中心建设。预计未来人民币离岸中心还将全球多处布点，目前，苏黎世、日内瓦、悉尼、多伦多等城市也对此充满兴趣。从人民币直兑货币发展来看，2014年人民币清算行网络已延伸到全球主要离岸市场，人民币与美元、日元、澳元、新西兰元、英镑、欧元、卢布、韩元、新加坡元等货币均可开展直接交易。上述现象也说明人民币正开始逐步从区域贸易结算货币向着国际支付货币和投资货币以及储备货币转化，其货币内在价值不断受到国际市场的接受。
不过，相关业内人士表示，若今后汇改和资本项目不能及时推进，目前中国大力推行的人民币国际化行为或将给套利带来政策便利，不利于中国整体金融体系的稳定。
可以看到，以贸易渠道推动人民币跨境使用的“单兵突进”模式的空间已有限，资本项目不同步开放正在成为人民币国际化最大的风险。如果金融市场不能提供品种丰富的人民币金融资产来吸引人民币“体外循环”，这些资产有可能各种渠道回流套利，人民币国际化落入“套利陷阱”，扰动国内金融市场的正常运行，其中暗藏的金融风险不得不防。
因此，可以预见，2015年作为全面深化改革的关键之年，在时机成熟的情况下，预计资本项目完全可兑换有望全面推行，届时人民币通往海外投资的途径在人民币国际化发展带动下将更为便利。
