北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--华泰证券12月24日发布研报表示，今年以来人民币汇率的双向波动性显著增强，而中美利率周期差异化是影响人民币汇率走势的根本。国内房地产、资本市场资产价格泡沫或将加剧资本外流的趋势，需要严格控制。短中期内，央行将保持汇率双向波动性，汇率将在6.1到6.3之间波动，但长期贬值趋势不会形成，央行的干预行为不会缺失。
从历史数据看，人民币汇率在今年以来的双向波动性显著增强，进入12月份，人民币有加速贬值的迹象，前三周人民币即期汇率贬值1.13%，而如果从10月30日美联储议息会议宣布退出QE算起，人民币已经贬值1.77%，近期又看到了银行结售汇差额的走低，暗示居民的结汇意愿显著下降，人民币短期内贬值压力有所加大。
华泰证券表示，若在保持国际资本的流动性的前提下，目前货币政策的独立性（面对经济下行压力的宽松需求）与维持汇率稳定（宽松政策暂时收敛需求）存在了矛盾，也就是蒙代尔弗莱明不可能三角描述的局面，汇率的走势也显得扑朔迷离。
中美利率周期差异化是影响人民币汇率走势的根本。在未来的汇率走势中，中国降息美国加息的利率周期产生的差异将是影响汇率走势的核心因素，所以类似降息降准等政策的可能性必须结合汇率来分析。甚至在美国并未实质性加息、而中国未进一步宽松的情况下，仅仅依靠利率的预期就会对汇率产生影响，但是能影响利率预期的因素较多，基本面数据、外汇市场干预、资产价格泡沫均是影响因素。而国内房地产、资本市场资产价格泡沫或将加剧资本外流的趋势，需要严格控制。
较高的贸易顺差可能从新的路径上加剧汇率的贬值预期。在转型期，汇率对于基本面的变化更为敏感，其背后则是对于不同经济体利率预期的不同，既然在中长期内基本面差异决定了中美利率周期差异，而利率周期差异决定利率政策将走向不同的方向，那么建立在此基础上的反应基本面状况的外贸数据对于利率周期不断印证的可能性就更高，会加剧利率预期差的形成。外需强内需弱而导致的贸易顺差反而可能加剧本币的贬值预期，而不是通常的升值。
华泰证券判断，配合央行今年以来对于人民币汇率干预态度的变化。超短期内，待汇率及资本市场暴涨局面稳定后，宽松政策会配合一季度经济下行压力加大的局面而出现，汇率届时存在贬值压力；短中期内，央行将保持汇率双向波动性，由于中美利率周期的差异性，人民币贬值的区间要大于升值的区间，汇率将在6.1到6.3之间波动，但长期贬值趋势不会形成，央行的干预行为不会缺失。
