央行周四暂停开展公开市场正回购操作。正回购交易暂停客观反映出短期流动性偏紧，公开市场交易商参与意愿下降，但在主观上强化了市场对于货币政策宽松的预期。如果要继续发挥公开市场“利率锚”的作用，未来央行必将在正回购与逆回购之间二选一。分析人士认为，正回购会否就此阶段性退隐尚需观察，但考虑到年底前资金面易紧难松，且央行面临补充基础货币缺口的压力，逆回购重启的可能性确有上升。
钱紧逼停正回购
上周以来，央行动作频频，先有SLO，后有降息，紧接着正回购量价齐跌，到本周四索性暂停了正回购操作。昨日，央行没有发布公开市场业务交易公告，这意味着当天央行没有开展任何常规公开市场操作，这也是今年7月以来央行首次暂停正回购。
分析人士指出，短期流动性偏紧无疑是导致央行暂停正回购的一项关键因素。面对新股发行等多种因素引发的短期流动性紧张，央行近期已陆续采取多种应对措施，其中就包括调减正回购交易量，通过公开市场净投放资金。上周四，公开市场14天正回购交易量降至100亿元，打破了较长一段时间交易量稳定在200亿元的格局，当周央行公开市场操作净投放资金100亿元；本周二，该期限正回购交易量进一步降至50亿元，加之周四操作暂停，则本周央行公开市场操作将实现净投放350亿元，创下9月份以来的单周最大规模的净投放。
从市场资金面来看，随着多只新股申购资金解冻，周四交易所回购市场趋于平稳，但银行间市场资金面意外再度收紧。银行间回购市场上，21天以内的各期限利率全线反弹，其中7天回购利率小涨8bp至3.40%，14天利率涨至4.35%。有资金交易员表示，周四有600亿元国库定存到期，且有消息指上周开展的SLO操作已到期，导致昨日央行实际净回笼资金，加之月末基金、券商等机构质押信用债不易，市场资金面略显紧张。该交易员认为，暂停正回购是央行应对短期流动性过紧的一种方式，有助安抚市场情绪，与此同时，当前二级市场14天回购利率远高于一级市场，公开市场交易商参与央行正回购操作的意愿不足，央行暂停正回购也算是顺势而为。
事实上，央行上次暂停14天正回购（6月底），也发生在市场资金面短时紧张的背景下。
长期暂停与否尚待观察
客观地看，央行暂停正回购交易是对短期流动性偏紧做出的正常反应，同时也是交易商参与央行正回购操作意愿下降的结果。但今年以来，市场一直对央行暂停正回购、重启逆回购存在预期，在央行降息后不久，正回购操作暂停很容易让人联想到货币政策继续宽松的话题。
分析人士认为，央行会否持续暂停正回购还需观察，毕竟此次暂停存在短期流动性偏紧这一现实因素，而国库现金到期、SLO到期传闻也增添了正回购暂停的应急色彩。未来一段时间，央行公开市场正回购操作不外乎有两种发展前景：一是长期暂停，最终被逆回购取代；二是阶段停发后重启。这两种情景在历史上都有对应的案例，去年6月初，央行也曾暂停过正回购操作，并在不久后重启了逆回购操作；而今年6月底，央行正回购只暂停一期后便恢复了操作。分析人士进一步指出，如果正回购操作长期暂停，则逆回购操作重启的可能性很大，央行不大可能一直暂停公开市场操作，因为目前局面下，要继续发挥公开市场“利率锚”的作用，央行必将在正回购与逆回购之间二选一。
目前来看，尽管正回购重启的可能性无法排除，但央行重启逆回购的可能性在上升。一方面，外汇占款增长持续放缓，使得逆回购重启已不存在障碍；本币降息可能引发的资金外流，则对央行继续释放基础货币提出进一步的要求。另一方面，年底考核、节假日等季节性因素影响导致资金面易紧难松，逆回购也是应对短期流动性紧张的重要手段之一。
如果逆回购最终重启，意味着今年2月份以来“定向放水+公开市场回笼”的流动性双向调节将变成单向调控，市场将其解读为货币政策宽松措施也合情合理。
