据中国媒体报道，9月16日中国人民银行实施了常设借贷便利(SLF)操作，为五大行提供5000亿流动性。本次通过SLF操作注入流动性的庞大规模相当于将存款准备金率(RRR)下调50基点，不过据悉，此SLF操作将仅持续三个月，也就意味着对流动性的影响将是暂时性的，而全面的存款准备金率下调产生的影响则将一直持续。此外，相比广泛的系统性存款准备金率下调，9月16日开始实施的SLF操作则仅针对五大行。
我们认为央行最近一次实施SLF操作主要出于以下几点考量:近期经济活动乏力、社会融资总量增长放缓(包括非银行融资)以及近期对国庆节临近将带来流动性环境波动的担忧。
同时，央行决定采取SLF操作而非全面存款准备金率的下调，也很可能显示出央行并不希望此举被市场解读为明确的货币宽松信号。由此看来，我们认为央行仍不愿意实施传统的货币宽松政策，而选择通过非常规方式实现宽松。非常规方式或可包括通过不同渠道提供流动性并维持低利率市场环境、定向量化政策以及社会融资总量构成转向以提升对实体经济的信贷支持。
SLF部分背景信息:
中国人民银行在2013年年初推出SLF做为管理短期流动性的补充工具。SLF通常为担保借贷，以央行和各金融机构间一对一的操作形式实施。SLF最长的期限为3个月，通常为1至3个月。央行每季度发布月度SLF帐户余额。
