利用自贸区优势发展上海人民币离岸中心建设

充分利用自贸区优势加快发展上海人民币离岸金融中心建设

谢毓敏

※背景和问题※

目前，中国经济正面临着巨大的内外部压力。一方面，传统的经济增长模式亟待转变；另一方面，全球贸易格局正在发生新的变化，美国分别启动了TPP（跨太平洋伙伴关系协议）谈判、TTIP（跨大西洋贸易与投资伙伴关系协议）谈判，希望以此建立新的全球贸易架构。而中国由于资本项目管制、行政审批过多等体制原因，还无法参与其中。在这种背景下，为更好地参与国际竞争，以开放促国内经济改革，党中央、国务院决定在上海设立自贸区。上海自贸区建设包括政府职能转变、投融资体制改革、贸易的便利化、金融自由。而其中关键是金融自由，它包括资本账户下可自由兑换、利率市场化、汇率市场化等内容。人民币离岸金融中心正是实现金融自由的重要载体和平台，是人民币走出去、实现国际化的必要步骤。

※分析※

1.根据2013年的国际金融中心指数（GFCI），排名前5的金融中心依次是伦敦、纽约、东京、新加坡和苏黎世，它们的共同特点是均为全球著名的离岸金融中心。根据国家对上海的战略定位和要求，上海要在2020年成为具有全球资源配置能力的国际金融中心，而发展离岸金融业务是上海迈向国际金融中心的重要一步。

2.就国内环境而言，上海面临着北京、深圳、香港等城市的竞争和挑战。目前，深圳前海正与香港加强合作、拟构建粤港澳一体化自贸区；北京也在建立新三板市场，号称第三交易所。尤其是，香港依托与内地紧密的经贸关系，已经成为全球最大的人民币离岸金融中心，这些都给上海带来巨大的竞争压力。因此，对上海而言，只有依托政策红利、背靠内地广袤的腹地经济，抓住难得的历史机遇，以更紧迫的历史使命感加快建设上海人民币离岸金融中心，才可能在这场竞争中胜出。

3.在自贸区各项改革试点工作中，其他各项业务都可以在全国复制推广，而只有人民币离岸金融市场不可复制，只要充分利用自贸区优势、抓住历史机遇，尽快发展成为人民币离岸金融中心，它就将会成为上海的特点和优势所在，构筑其他竞争城市难以超越的“金融高地”。

※建议※

1.建立以分离型为基础、适度渗透的离岸金融模式

分离型、适度渗透的离岸金融模式，其主要特征是监管当局通过设置不同类型账户等手段将离岸金融业务与所在国国内金融业务严格分离，但允许两者之间可以适当的相互渗透。之所以选择此种离岸金融模式，其一，目前国内金融市场仍存在利率、资本项目等管制，采用内外一体的混合型模式条件远未成熟；其二，自贸区的建设原则是“一线彻底放开，二线高效管住”，同时又允许区内企业可以面向全国开展业务，而证监会也出台文件明确鼓励区内企业和个人可以进行双向投资，这客观上要求实行以分离型为基础、适当渗透的离岸金融模式；其三，国际经验表明混合型离岸金融中心（如伦敦或香港）需要长期自由的金融环境和特殊的历史机遇（政治或军事领域），而全球其它离岸金融中心（如纽约、新加坡和东京）在初期均建设成为内外分离型离岸金融中心，其后随着业务规模的扩大和产品的创新，才逐步放松管制，向混合型转变。最近央行出台了支持自贸区建设的30条意见，明确提出设立居民和非居民自由贸易账户，与境内账户分开核算。实际上就是为建设分离型人民币离岸金融中心打下制度基础。

2.通过适当优惠政策鼓励企业在自贸区进行跨境贸易时使用人民币结算

根据香港的人民币离岸金融中心发展经验，香港与内地在进行跨境贸易时大量使用人民币结算，催生了人民币的存贷款需求，并在此基础上逐渐发展成为全球最大的人民币离岸金融中心，它反过来又进一步推动了非居民持有人民币的意愿，大大提高人民币跨境结算的热情和规模。两者之间相互推动进入良性循环。根据央行30条意见，区内企业可以跨境开展人民币贷款进行贸易结算。未来的开放力度可以根据需要进一步加大，如境外企业也可以在区内银行机构进行融资用于跨境人民币贸易结算。这方面，深圳前海已经走在前面。

3.建议在自贸区设立人民币计价的国际板交易市场、国际大宗商品期现货交易中心、股权交易中心等平台，搭建双向跨境投资平台。

人民币离岸金融市场能否发展壮大的关键衡量指标在于该市场能否发展成为人民币计价资产的集聚地和国际交易平台。因此需要大力发展具有区位优势和国际竞争力的国际化市场平台和金融市场业务，丰富金融现货市场和衍生品市场的产品线。大力发展人民币存贷款业务、人民币债券市场、股票市场、商品期货市场，以及人民币外汇交易市场、航运运价指数等衍生品交易市场。推动更多的境内境外发行人进入离岸金融市场平台，发行人民币的股票、债券和其他金融产品。这样，让离岸金融市场平台上有足够大的资产池，为境内外的投资者进行人民币资产配置提供足够的空间和多样化的选择。同时，稳步开放国内资本市场，搭建双向跨境投资平台，促进企业跨境直接投资便利。

4.吸引金融机构、跨国公司总部入驻，发展和提升总部经济

目前，尽管有很多跨国公司总部落户上海，但基本上是行政中心，而非资金运营中心。这与上海要建成国际金融中心的目标不相称。人民币离岸金融中心的建设，本质上是将贸易流升级为资金流，上海应积极提升软硬件环境，优化外汇管理体制，大力发展和提升总部经济，使上海成为跨国公司全球资金调拨和配置的结算中心和平台。

5.建立不同于国内金融体系的监管模式

离岸金融市场是独立于本国金融体系之外的市场。因此，除“一行三会”各自履行相关的归口业务监管职能之外，建议在自贸区设立金融发展局，结合“一行三会”的部分综合功能，与“一行三会”进行协调，根据国际惯例和国际通用规则对自贸区人民币离岸金融市场进行监管和政策制定。在以分离型为基础、适度渗透的离岸模式下，需要对资金的跨境流动给予足够重视，必须加强离岸账户和在岸账户或境内账户的监管，避免资金的跨境流动对金融市场造成大的冲击。

6.加强金融人才的培养和引进工作

上海人民币离岸金融中心的建设和发展需要不断探索，而这背后的关键是人才的培养和引进。建设上海人民币离岸金融中心需要大量金融人才，因此要通过各种鼓励措施吸引优秀金融人才参与上海人民币离岸金融中心的建设。