专家反驳美元暴跌系中国外汇储备操作所致

据经济之声《央广财经评论》报道，中国人民银行最新更新的货币当局资产负债表显示，3月份新增央行口径外汇占款1742亿元，而同期金融机构全口径外汇占款为1892亿元。　　

外汇占款是中央银行及商业银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。居民和企业往往在获得外汇收入后，会将部分出售给商业银行，商业银行再将外汇出售给央行。在统计口径上分为央行外汇占款及央行与金融机构全口径外汇占款。

那么这一数据是否在一定程度解释了今年以来人民币持续贬值的原因？银河期货研究中心副主任兼首席宏观经济顾问付鹏对此解读。

经济之声：根据以往历史数据，如果在一个阶段内央行口径外汇占款与金融机构全口径外汇占款比较接近，则表明央行采取了全力买入美元的行为，这一阶段人民币汇率升值步伐往往出现放缓甚至走软的行情。所以市场人士普遍分析认为，外汇占款数据显示出央行通过向商业银行全力买入美元、卖出人民币，引导人民币持续走软，最终用意在于增加套利投机成本、打破人民币单边升值预期。您是不是认同这样的判断？

付鹏：我觉得确实是这样的，并且还有另外一层因素，一方面除了大力挤压套利资本，这个实际上在过去的大概一年的时间内，也就是去年5月份开始，外管局开始严查贸易向下的融资行为和套利行为之后，其实这个思路其实就是抵押热钱和套利资本这个行为，其实一直整体思路一直没有发生变化。另外一个层面就是在于整个一季度的过程中，其实中国的经济呈现了比较明显下行的。就是经济一个压力，在这个过程中，其实我们的中央政府一直在强调就是既要保经济增长，但是又不能大规模刺激，因此这就造成了两难的困境，如何在这个经济处于弱势调整的这种情况下，如何才能实现保增长。

因此，在这个过程中，出口变化就成为一个非常关键的影响因素。也就是在三架马车中间实际上消费既然不能大规模的进行投资了，那么我们说消费它是一个周期性的东西，那么只能用出口去保。这个时候汇率的变化就是极其的敏感了。如果人民币主动在央行这种干预下进行一个贬值的话，我们看到一月份，当时实际上出现了我们贸易顺差的剧收缩，还有我们出口持续的下滑，在这种环境其实对我们的稳经济增长其实并不是特别的有利。因为人民币适度在央行干预下的这种调整，反倒带来是我们在过去一到两个月，以及三月份、四月份，我们看到我们的出口数据，包括我们的贸易顺差开始像正常经济回归的这么一个过程，这实际上可能是央行干预货币市场的另外一层用意。

经济之声：所以稍候我们也会结合人民币的走势趋势来分析判断今天最新公布的4月以及1到4月贸易数据，来进一步判断这之间的关系和影响。在给投机客“上课”方面，央行已取得了巨大的成功，而对于未来的人民币走势方面，中国持续的大额贸易和总体经常账盈余，是不是决定了人民币汇率不会一直上演持续走低行情？

付鹏：第一点，人民币不具备大规模贬值的前提这一点是毫无疑问，现在中国的经济上也不存在任何的崩盘，我们无非是主动的经济调整过程中质量和速度之间这种一个变化而已，再加上我们现在仍然处双顺差，虽然说双顺差在收缩，但是我们仍然是处于高双差的情况下。很难想象人民币出现大规模的贬值，另外人民币现在仍然处于，我们在尝试市场化，但是仍然处于一个非市场化的状态。虽然说我们的波动空间加大到2%，但是你可以看到，仍然是围绕着银行的中间价格在波动，当时适时、适度的时候，其实央行是有能力进行干预的，无论是它过度的升值还是过度的贬值。

央行中间价格加上1%到2%，并且它通过央行口径外汇占款和全口径之间外汇占款这样一个关系，其实完全可以主动的去买入美元抛售人民币或者买入人民币抛售美元去干预这个市场。因此人民币不可能出现大规模贬值的一个情况，经济说我们逐步的呈现这个市场化，但是这个市场化的过程可能还需要一段时间。

经济之声：双向波动应该是一个大的趋势。就在人民币贬值的同时，近期美元对主要货币的汇率也全线崩溃，美元指数反复测试79整数关口，创下7个月来新低。高盛指出，在非农等美国经济数据向好的情况下，美元不涨反跌是不正常的，并且他们认为美元暴跌是中国外汇储备操作所导致。但是从公布的数据来看，一季度中国外汇储备增加7698亿元人民币，外汇储备还是出现了明显的增加，那么美元走低和我们的外汇储备之间有没有直接的关系？

付鹏：这两者之间实际上没有任何的关系的，因为我们去讨论美元走低还是走高的时候，我们大家经常喜欢看所谓的美元指数，但是实际上我们更多的在专业领域中用到的是美元贸易加权指数，这个指数更加能够反映这个美元到底真实的升值和贬值的力度。因为传统的美元指数中间，它是按照欧元的大权重来计算的，所以说欧洲一举一动变化将直接牵扯到欧元对美元的汇率的变化，近接影响到美元所谓的美元指数的变化，因此美元指数更多的反映是欧洲对美国之间的情况，它并不反映美元真实整个在贸易加权之后真实的升和跌。

因此这个实际上，并不具备真正意义上的代表性的意义，而且中国现在应该说外汇储备这一块，实际上我们在尝试多元化，但是不可能真正意义上完全替代美元。所以中美还是一条船上的，如果真的大规模抛售美债的话，那恐怕最后我们也会牵连，所以这种猜测，我觉得是有一点阴谋论的概念。