人民币国际化路径抉择之——双向波动

韩 萍

在刚刚结束的中国两会上，李克强总理在政府工作报告中明确指出：“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换”，这一表述为推动人民币汇率划定了方向，所以上周六（3月15日)中国人民银行宣布，自周一(3月17日)起，人民币兑美元汇率波幅由1%扩大至2%，有专家指出：“央行此举践行了十八届三中全会精神，对人民币市场起到了决定性的作用”。

从2005年7月人民币汇改以来，市场投资者在人民币价格波动中形成中的力量在不断加强，而中国央行逐步减少干预，也需要选取适宜的内外的环境，央行现在选择扩大波动幅度，也正可谓是水到渠成。

人民币汇率波动的主要因素：一是是取决于以国际收支为基础的外汇供求状况。2013年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已下降至2.1%，国际收支趋于平衡，人民币汇率不存在大幅升值的基础。二是中国财政金融风险的可控性。由于中国的外汇储备充裕，抵御外部冲击的能力较强，人民币汇率不存在大幅贬值的可能。三是人民币市场的灵活性也在不断增强。近期，人民币兑美元汇率持续多日的贬值，打破了市场投资者对人民币汇率单边升值的预期，营造了其双向波动的氛围。中国央行认为：随着人民币汇率市场化的机制逐步形成的改革推进下，未来人民币将会与国际主要货币一样，有着充分弹性的双向波动将会成为常态。

未来人民币汇率的波动将会出现小幅贬值。一是由于人民币汇率的中期走势有出现重大改变的迹象；二是从短期来看，美国经济正处于复苏阶段，市场投资者预测：今年内美联储将会彻底退出QE和加息的可能性的预期正在逐渐升温，美国利率呈现上行趋势，而中国经济则处于下行阶段，中国央行有可能在今年内降低基准利率，因此人民币贬值的可能性增大。

汇率波动幅度的扩大并不意味着人民币汇率的走向完全受市场控制，中国央行仍然可以通过中间价的设定，来对人民币兑美元汇率走势保持较强的影响力。目前人民币兑美元汇率在短期内仍将会比较平稳。

中国央行将会“基本退出常态式外汇干预”，这不仅让中国的货币政策获得更大的独立空间，而且也会加大货币政策的操作空间。货币发行机制也会随之发生重大的改变，在过去的多年间通过外汇占款创造货币的机制将会逐步退出历史舞台。存款准备金率也将逐步下调，这有利于增强商业银行的盈利能力。在高存款准备金率下催生的影子银行、同业业务非正常发展的现象也会得到缓解，从而达到降低银行系统风险的目的。中国社科院世界经济研究所国际投资室主任张明表示：“这是在意料之中的，有之前一波贬值做为基础，央行也不会再有继续压低汇率的动力，短期内继续下跌或者大幅升值的可能性都不大，后期可能维持一个稳中有升的态势。人民币经过此次的贬值，汇率将会有效的回落，这对于中国的出口是有很大帮助的。人民币汇率趋于稳定后货币政策才将会有条件更为宽松，但并不排除二季度降准的可能性。”

（作者系正乾理财中心分析师）

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