中国银行业进入高成本时代

温彬

数年前，中国的制造业进入了高成本时代已成为公认的事实。数年后，特别是2012年以来，随着利率市场化加快，互联网金融兴起，存款“脱媒”已成加速之势，银行存款市场化定价部分的占比不断提高，标志着中国银行业开始进入高成本时代，这对商业银行的经营模式和盈利水平将产生重大影响，银行资金成本的刚性上升会进一步推高实体经济的融资成本。

过去十年是中国银行业增长的“黄金时期”，资产规模年均增长20%左右，是GDP增速的两倍，利润年均增长超过25%，高于制造业利润增速。银行高盈利能力主要来自两个途径:一是规模扩张。截至2013年9月末，中国银行业总资产规模达到147万亿元，较2002年末增长了5倍。二是稳定的净息差。由于存在利率管制，1年期法定存贷款平均利差水平在3.3%左右。不管依靠哪种途径，存款是前提，因此很多银行都打出了“存款立行”的口号。

商业银行管理和运用好负债是获得盈利的关键，拥有稳定、可持续、高比例的核心存款具有重要意义。核心存款是指客户的活期和定期存款中相对稳定，对利率变化不太敏感，在一定时期内可以供银行长期使用的负债。从资产负债管理的角度看，为了提高资金收益，在确保流动性的前提下，银行通常利用期限错配以较短期限的核心存款支持较长期限的资产业务，从而获得超额收益。鉴于银行吸收较长期限的核心存款成本较高，活期的核心存款便成为银行最有价值的宝贵资源。

目前，贷款的利率管制已经取消，存款利率仍保留基准上浮10%的限制，但在多种因素共同作用下，银行的存款成本正在快速上升。

从银行内部看，存款的市场化定价部分在逐步提高。其一，尽管1年期基准存款利率为3%，除国有商业银行基准上浮8%至3.25%外，其他股份制商业银行均上浮10%至3.3%。其二，市场化定价的结构性存款(指银行的表内理财)占个人存款的比重由2011年初的1.1%提高到2013年末的3.9%，2013年末1年期银行理财产品收益率5.97%，比同期限的法定利率高出2.97个百分点。其三，发行同业存单。2013年12月12日至13日，两批同业存单发行规模340亿元，虽然初期规模很小，但随着下一阶段存单发行范围扩展至企业和居民，CD将成为推动银行存款利率市场化的主要工具。从发行利率看，3个月和6个月同业存单利率分别为 5.19%和5.25%，分别比同期存款基准利率高出2.59和2.45个百分点。

从银行外部看，市场利率持续走高，加剧银行储蓄分流，特别是活期存款占比持续下降。自2013年下半年以来，银行间市场流动性持续紧张，引发各期限收益率全线走高，货币市场基金开始备受青睐。2013年末货币基金规模为7475.9亿元，相比2012年末的5722.4亿元，增长超过30%。此外，互联网金融爆发式增长，不仅动了商业银行的奶酪，也改变了基金业的格局。

以余额宝为例，自2013年5月29日成立至年末，天弘增利宝7日年化收益率平均值为4.8%，基金规模达到1853亿元。2014年上半月，余额宝的规模净增长了35%，超过2500亿元，助力天弘基金超过华夏基金，成为行业翘楚。华夏基金则迅速绑定微信理财通平台加以应对，希望重新夺回行业老大位置。可以预见，当基金遇上互联网，将大大加速银行存款的脱媒。

企业和居民存款中活期的比重已由2010年末的50.23%下降到2013年末的39.32%。然而，对银行来说不幸的是，低成本的活期存款脱媒后，通过货币市场基金，在银行支付10多倍的成本后又以同业存款或协议存款的形式重新回到银行的资产负债表。仍以天弘增利宝为例，截至2013年9月30日，该基金资产净值556.5亿元，其中银行存款471.2亿元，占84.67%。这种“恶性循环”极大地推高了银行的付息成本。

当前，社会上质疑银行业高利润，要求降低融资成本、减轻企业负担的呼声很高。但随着银行高成本时代的到来，企业融资成本易升难降，对银行来说也是无奈之举。只有大力发展直接融资，同时实体经济部门要进一步去杠杆，减少融资需求才是应对利率市场化挑战的根本途径。

(作者系中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管)