利率市场化之路 存款利率上限放开是难点

张春

■利率市场化的主要难点是存款利率上限。如果存款利率和均衡利率相差不远，利率市场化推进会比较容易。最近，很多经济学家估计实际利率在4%至5%之间，目前存款利率距离估计的数值还很大，这表明推进利率市场化存在一定难度。

■存款保险制度是利率市场化的先决条件之一，应尽快建立，其中关注两个主要原则:既要防止大风险事件发生时出现挤兑，又要减少银行的道德风险。

■要培育商业银行的风险定价能力和风险控制能力。中国目前有国债期货，但需要更多不同期限的产品，金融市场需要更多的能够控制利率风险的工具。

利率市场化是中国金融改革最重要的一个方面，甚至是中国经济改革中最重要的指标。利率市场化如果成功了，对整个国家经济的发展，对人民币国际化、对提升中国金融实力都会带来不可估量的益处。当然在这个过程中，对期间可能出现的风险一定要控制好。

9月底挂牌的上海自贸区所承担的一个非常重要的战略使命，就是作为金融创新一个试验田，金融创新、利率市场化、人民币跨境使用等都可以在上海自贸区内先行先试。我认为，其中最重要的是两大任务，即利率市场化和资本项下可兑换。

资本账户的开放，其目的是要满足中国实体经济发展的需求。中国已经是世界上第二大经济体，从GDP总量来说，预计未来五到十年将成为世界第一大经济体，如果中国的金融水平还停留在二流、三流，就完全不能与经济发展现状相匹配。

作为资本对外开放的突破口，可以在自贸区建设一个外国资产交易(包括债权和股权)的平台，将交易的产品、币种的选择、账户管理的方法和总量的控制都设计好，这种特殊的资本账户方式可以达到风险可控又满足企业和居民对外投资需求，又能帮助人民币国际化。

中国一定要推进利率市场化

在很大程度上，目前中国的利率还不能准确全面反映市场供求关系。如果定价偏低或偏高，将导致整个金融体系内资源配置出现失误、浪费。这就是为什么利率需要市场化的原因。但是，利率市场化需要一个很长的、渐进式的过程。

对于利率市场化，其实仍有一些争议。美国次贷危机后，有观点争论说利率市场化也是导致美国次贷危机的原因之一，他们认为:美国利率市场化是上个世纪80年代后期完成的，而中国目前情况与美国上世纪80年代初期很相像。在美国利率市场化完成后，金融机构竞争白热化，开始从事很多风险较大的产品和交易，这是导致金融危机的一个原因。市场对此有不同意见，但是这个说法也并非完全没有道理，利率市场化是一把双刃剑。

利率是最重要的价格，错误定价会造成资源浪费。中国居民有很多闲置资金，而中国企业需要很多资金来发展业务，但是同时居民却找不到好的投资产品、企业也拿不到钱，这说明金融服务不到位，其中最为重要的一个原因就是没有实现利率市场化，因此中国一定要推进利率市场化。

出于种种原因，央企、国企等很多的大型企业获取资金较为容易，但是中小企业融资则远远不够。这正是问题所在，容易拿到钱的企业往往不缺钱，而缺钱的企业则不容易拿到钱，尤其是对中国经济下一轮发展可能更为重要的新型中小型企业不容易拿到钱。正规的银行体系无法满足这些中小企业的融资问题，催生了影子银行的发展，但它们没有受到正规监管，又存在很大系统性风险。