升值动力犹存 人民币暂入盘整期

在前一日终结六连阴后，5日人民币兑美元即期汇价转入震荡格局，收盘小幅上涨。同日，中间价亦终结此前的六连阴走势。外汇分析人士指出，本轮驱动人民币汇率升值的因素目前没有发生根本反转，未来人民币兑美元或将重归升值通道，但短期内由于政策预期不确定性的存在，汇价可能呈现盘整格局。

美元峰回路转

人民币高位回调

人民币兑美元即期汇价在10月中下旬走出一波凌厉的新高攻势，接连跨过6.11、6.10和6.09等数道关口，一度接近突破6.08。然而就在10月25日盘中探出历史新高6.0802后，人民币冲高回落，旋即出现了持续六个交易日的阴跌走势，行情变脸之快令人大跌眼镜。

所谓成也美元，败也美元，联系到近段时间国际市场美元指数走势，不难发现其在人民币汇价先扬后抑过程中扮演了重要推手。10月中下旬，由于“债限危机”解除，美国政府结束停摆，且市场预期美联储会在当月议息会议上维持购债规模不变，市场风险偏好回升，美元指数出现短时急跌。而10月25日过后，待短期利空消息充分消化，加上联储对美国经济表现出意外乐观心态，将QE退出话题重新拉回投资者的视野，美元指数在创阶段新低后峰回路转，出现连续六个交易日的反弹。从关键时点上看，美元与人民币兑美元走势的转折点几乎重合。

此外，银行间市场时常闪现大行购汇身影，令市场猜测央行加大干预力度，可能也是人民币汇率在临近10月末尾结束快速升值行情的一项原因。从人民币本币市场看，10月25日前后，正值银行间体系流动性由于财税缴款与月末因素再度出现急剧收紧，此时央行加大外汇市场购汇力度，既可以适当调控人民币升值步伐，亦有助于输送人民币流动性，缓解货币市场资金饥渴。

另据外汇交易员反映，上周市场盛传外管局可能出台限制结汇的新政，也在一定程度上加重机构的谨慎观望情绪，缓解了人民币升值压力。

美元反弹非反转

人民币维持强势可期

正如市场认为美指此次只是反弹而非反转一样，多数市场人士相信人民币汇率回调的空间将极为有限。当汇价逼近6.10关键位置附近，11月4日人民币兑美元现汇价格如期出现企稳，摆脱了连续阴跌格局。11月5日，人民币兑美元汇率中间价设于6.1447，比前一日上调35基点，结束连续六个交易日的阴跌。同日即期询价交易市场上，人民币兑美元高开后维持震荡，收盘报6.0968，小幅上涨24基点。

外汇分析人士表示，人民币升值动力犹存，维持对相对强势可期，但短期内由于政策预期不确定性的存在，汇价可能转入盘整格局。

从多个角度看，驱动前期人民币升值的关键因素其实并未出现太大的变化。首先，具有技术修复性质的美元反弹或难以持续。最近美国经济表现平淡，上下行风险均衡，未来一段时间将进入经济与政策观察期。虽然QE退出再度成为热议话题，但是多数研究机构仍然认为QE在年内启动退出的概率不超过50%。其次，近期中国经济数据偏暖，月初公布的10月官方制造业采购经理人指数(PMI)创下最近18个月新高，印证经济正处于回升向好格局。第三，在QE延后退出、中国经济向好格局下，国际资本在大量流向中国境内。市场人士指出，由于境内人民币市场利率上行，中美无风险利率利差较大，在风险偏好情绪推动下，套利资金依旧在大量流入。

事实上，据交易员反映，近期即便在人民币回调过程中，出口厂商结汇需求依然很旺盛，只不过人民币需求被大行和部分油企的购汇需求所抵消。从年内看，在美联储维持QE、中国经济增长相对稳健的基本假设下，人民币兑美元汇率保持相对强势依然是大概率事件。招商银行高级分析师刘东亮表示，维持此前预计年内人民币兑美元即期汇率的高点在6.10-6.05的判断，触及6.05的概率依然很大。

不过，人民币汇价短期内可能不会很快回归升值通道。市场人士指出，目前政策面存在一定不确定因素，使得各方机构不敢轻举妄动。一是，前期市场传言的限制结汇新政尚未兑现，考虑到外汇资金流入势头比较明显，即便央行收紧结售汇头寸也在情理之中；二是，十八届三中全会即将召开，市场关注届时会否出台汇率制度改革的新举措。总体来看，人民币汇价在结束连续阴跌后，很可能转入一段震荡过程。(记者张勤峰)