货币环境或中性偏紧 流动性料维持紧平衡

10月下旬，银行间市场资金面持续趋紧成为股市调整背后的重要推手。而伴随季节性扰动因素消退以及市场情绪修复，近日资金面紧张状况得到显著缓解。业内人士表示，短期市场流动性有望进一步改善，不过，鉴于年内货币政策保持中性偏紧的概率较大，预计流动性将整体维持“紧平衡”格局。在此背景下，A股市场将以存量资金腾挪为主，进而推动年内行情继续呈现总体震荡、结构分化的运行特征。

资金利率全线回落

10月下旬，在多项负面因素共振下，银行间市场资金面持续趋紧，主流资金利率纷纷创下6月以来最高水平。一时间，对“钱荒”的担忧笼罩在市场上空，与年末资金获利了结、三季报业绩兑现、IPO重启预期以及市场谨慎观望政策动向等因素一起推动A股市场显著调整。值得欣慰的是，持续扰动市场的“钱荒”担忧正在渐渐散去，A股市场也同时出现了止跌企稳迹象。

11月4日，银行间质押式回购市场上各期限资金利率继续全线回落，反映市场资金面仍在逐步改善过程中。数据显示，当日银行间市场短期品种中，隔夜回购加权平均利率收报4.10%，较上一交易日下降18BP，7天回购加权平均利率下行18BP至4.22%；中期品种降幅显著，14天回购加权平均利率下行57BP至4.55%，21天品种下行54BP至4.54%；1个月及以上期限的长期品种亦有不同程度下行。其中，作为主流交易品种的隔夜、7天回购加权利率至此均为连续三个交易日下跌，分别从10月30日的阶段高点5.30%、5.69%累计下行108BP、114BP。

A股市场方面，沪深指数从10月30日起率先止跌反弹，后步入窄幅震荡整理。11月4日，上证综指、深证成指收于2149.63点、8416.93点，分别较上一交易日微涨0.07点和下跌34.79点。

改善空间尚待观察

10月下旬出现的资金紧张，主要集合了季节性财税缴款、商业银行月末考核、市场资金面心态脆弱以及货币政策预期转向悲观等多项因素。业内人士表示，随着季节性因素消退以及市场担忧情绪缓和，短期内银行间市场资金面有望继续改善，但在货币政策大概率保持中性的前提下，未来资金面的改善空间仍有待观察。

业内人士指出，就货币政策而言，一方面，三季度GDP增长超预期令实现全年目标已有保障，货币政策没有大幅放松的必要，而且CPI环比连续数月正增长，限制了货币政策放松的空间；另一方面，在全球经济回暖形势仍存在不确定性的背景下，出于稳定经济增长、防范金融风险的考虑，货币政策短期内显著收紧的可能性也不大。就流动性投放渠道而言，一方面，年底以前将迎来逾万亿的财政存款集中投放，外汇占款继续正增长也有望延续；另一方面，预计央行将根据市场流动性变化情况，继续适时适度微调公开市场投放手段，不排除在资金充裕的时候再次暂停逆回购操作，甚至重启正回购操作。总体而言，银行间市场资金面仍将维持“紧平衡”格局，7天回购加权平均利率或将围绕4%这一下半年以来的中枢水平展开波动。

目前来看，市场对于资金面前景的判断依旧谨慎，沪深指数在29日显著反弹后重归震荡与之亦不无关系。特别值得一提的是，在10月下旬以来的调整中，今年前三季度曾经无限风光的创业板股票遭受重挫，昨日创业板指数收于1222.46点，较10月21日收盘下跌12.7%。

业内人士指出，在整体流动性处于“紧平衡”的环境下，未来A股市场将以存量资金博弈为主，结构性行情将是市场运行的主要特征。银河证券表示，由于周期蓝筹股本身估值已经很低，大盘向下的空间相对有限；对于涨幅较大、风险积聚较高的创业板，则仍需保持谨慎。(记者葛春晖)