逆回购7月底来首次暂停 不排除重启央票

继央行周三喊话“银行体系流动性供应仍比较充裕”后，周四便果断在公开市场暂停了逆回购操作。业内人士称，当下流动性相对均衡，是此次逆回购暂停的原因，在外汇流入明显增加的背景下，持续近三个月的逆回购有望告一段落，未来不排除相机重启正回购或央票的可能性。

公开市场本周重返净回笼

周四，公开市场暂停了常规的14天逆回购，当日的零操作令本周重返净回笼445亿，结束了此前的净投放，这是自7月底本轮逆回购开展以来，央行首次暂停逆回购操作。

鉴于目前流动性宽松和央行周三答记者问中对流动性总体宽裕的表述，市场对此并不意外。

中信证券固定收益部债券分析师李一鸣对记者表示，随着资金面的宽松，公开市场一级交易商对逆回购的需求减弱，再加上从国际资金流向来看，全球资金大幅离开新兴市场告一段落，对外汇占款利好，在此背景下，央行持续开展逆回购的必要性也不大。

而在央行周三发布的答记者问中，也对近期流动性充裕的原因作了说明，提前释疑了暂停逆回购的原因。 央行称，由于我国经济基本面总体稳健，特别是近几个月出口形势有所改善，贸易顺差持续高位增长，经济出现了回升向好的势头。国际上，美联储延迟退出QE。受这些因素影响，外汇流入明显增加，银行体系流动性增长有所加快。9月末，M2增长14.2%，增速比上年末高0.4个百分点。

“未来一段时间，央行将采取措施抑制货币和信贷增速的态度非常关键。”民生银行金融市场部首席分析师李志强对上证报记者表示，暂停逆回购仅是其中一步。

尽管逆回购暂停，但对昨日资金面影响不大。从资金价格来看，昨日资金继续宽松。隔夜回购利率下跌了3个基点至3.03%，7天品种微涨2个基点，而21天和1个月品种继续下跌。

后续不排除重启正回购或央票可能性

事实上，自7月底本轮逆回购开展以来，货币市场利率相对平稳。据记者统计，8月和9月的隔夜回购平均利率分别为 3.24%和3.18%，低于6、7月水平。其中的9月份，日平均利率高点与月平均利率的差距仅50-60个基点，远低于近年来季末平均约200个基点的波幅。

这表明，通过此前“续发央票+逆回购、常备借贷便利（SLF）”组合拳，有效平稳了货币市场利率。因此，在昨日暂停逆回购后，后续公开市场操作思路引人关注。

昨日尽管人民币对美元中间价未创新高，但不改即期汇率的强势升势。周四，即期汇率收盘首破6.1大关，盘中继续创下新高纪录。业内人士预计，在人民币升值、外汇占款增加的预期下，不排除后续重启正回购或央票的可能性。

“预计9月份外汇占款较好，从逆回购暂停来看，目前央行还是中性维稳，不松不紧的基调。”李一鸣表示，从今年四季度到明年4月份，公开市场没有到期量，央行可视未来外汇占款的情况，相机重启正回购和央票以平滑到期量。

数据显示，从今年12月到明年4月，公开市场将面临到期量为零的“空窗期”。展望未来，李志强预计，即使未来正回购重启，但正回购的次数和操作量都将有限，央行的主要目的是引导市场预期。若资金面出现紧张，很可能是由于实体经济融资需求增加，而非因正回购的重启所致。