上海自贸区草案流出 引发人民币双轨制猜想

法新社周四报道称，据其获得的一份草案，中国将在风险可控的前提条件下允许在上海自贸区内人民币汇率自由兑换，并允许区域内人民币汇率自由浮动。

上海市综合保税区相关人士对此不予置评。不过沪上一位知情学者确认，资本项目可兑换和人民币汇率市场化的确在自贸区讨论草案之中。

如果消息属实，中国可能再度迎来境内汇率双轨制。这一方面将成为人民 汇率制度改革突破，促进均衡汇率的价格发现，另一方面，业内人士也担忧双轨制可能 引发较多的资本套利行为，风险管理有一定难度。

上海社会科学院世界经济研究所国际金融研究室主任周宇称，一旦实现人 民币汇率自由浮动，自贸区不仅将形成贸易、投资方面的“境内关外”， 在金融层面将真正形成“境外关外”，形成人民币离岸市场。

两种汇率的差价会形成资本的套利冲动，对金融系统风险管理带来更多挑 战。今年年初人民币快速升值，相对香港离岸人民币市场汇率处于高位， 曾引发大量虚假贸易、保税区“一日游”、贸易融资套利行为，外管局此 后发布相关政策严厉堵漏。

周宇分析，为避免资本套利引发金融系统风险，首先要严格隔离区内和区 外资金，建立完善的防火墙制度。“现有的区域内银行账户可能要重新设 立，按照离岸账户来管理；自贸区内的银行需要彻底分离离岸账户与在岸 账户。”

上海自由贸易区研究中心副主任陈波称，自贸区内实行自由浮动汇率，有 利于人民币均衡汇率的价格发现。而在风险防范方面，“香港和深圳前海 已经有7千亿元离岸人民币业务额度，（有一定管理经验），问题应该不大。 ”

周宇提到，如果实现人民币自由浮动，中国将再度迎来多个汇率并存的局 面。目前已经很少有国家采取双轨制汇率，IMF在汇率制度安排方面也不主 张成员国采用双重汇率制度。

20世纪70年代，发展中国家曾普遍采用双重或多重汇率制度。中国于上世 纪80年代及90年代初曾经实行汇率双轨制度，一方面是被高估的官方人民币汇率，另一方面是由外资及内资企业在外汇调剂市场确定的市场汇率。 1994年，中国进行了汇率并轨；2005年中国实施汇率制度改革，实行以市 场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。（腾讯财经 吕雯瑾 发自上海）