6000亿资金池 香港离岸人民币中心遇瓶颈

经过近几年的发展，香港人民币离岸中心已初步形成，在憧憬人民币持续升值的情况下，目前香港已有元6000多亿的人民币存款，接近香港港元存款的四分之一水平。不过，大量的人民币离岸存款，暂时仍未算运用得宜，除了人民币定期及活期存款之外，虽然市场上有大量的人民币计价投资产品、人民币计价黄金、以至人民币点心债，不过这些产品仍然只能吸引到少部份资金，将存款转到实际人民币投资与运用方面。

目前港澳人民币资金池已累积到一定规模，不过在进一步发展方面就面临樽颈，由于中国的资本账尚未完全开放，现时通过香港局部推动人民币国际化，在资金进去受到限制情况下仍有一定困难。

最近有报道指，金融发展局旗下内地机遇小组，所撰写的人民币离岸中心发展研究报告，包括提议扩大人币资本项下限制，以拓阔资金管道及对流机制；跨境贸易及相关融资安排，以等同外币业务的营运手续简化处理；港交所应发展人民币计价商品期货合约等；在不影响审慎监控及保障投资者前题下，加快投资产品审批速度及灵活性。以上提议正正朝开拓离岸人民币运用方面推进。

事实上，今年六月内地银行年中存贷比考核等因素，令市场意识到内地钱荒问题，银行亦透过各种方法吸纳存款，以解决资金不足问题。资金紧张也间接令A股表现落后，这个情况已持续了好几年，不但跑输新兴市场，就连同在内地经营，在香港H股挂牌的中资股亦比不上，以往不少A股较H股出现溢价，现在变成倒挂，部份A股较H股出现折让。港澳大量闲置的人民币存款，如何活化并以各种方法回流，成为各方正积极探讨的议题。

开放A股市场予港澳居民买卖，是活化人民币存款的一个方法。虽然本港已有H股及红筹股可供买卖，但更是类别的A股是本港所欠缺，例如新兴行业3D打印，暂时就只有部份A股公司有此业务。不少机构投资者本身就对部份A股公司极感兴趣，包括同时有A股及B股的公司，早已押注在B股公司身上。综观上半年A股，市场资金缺乏是股指比较疲弱的原因之一，并且出现一些中小板股作为炒作对象，中小板今年最高涨了45%，创业板指数最高翻了一翻。截至2013年8月初，上海A股市盈率只有约10倍，深圳A股市盈率约25倍，已经低于2008年全球股市低潮时的平均市盈率。如下半年资金面稍为宽松，以大市值股为主的上海A股应有较佳表现。

点心债是吸纳存款的有效方法之一，不过这涉及企业的信贷质素，需一定的专业知识以作分析，若可以推动更多官方或半官方机构以人民币计价发债，对这个市场有更大推动作用；事实上由于人民币计价发债成本较低，近一两年已吸引到海外具规模企业如麦当奴、Caterpillar等来港发行人民币点心债。亦有基金界人仕建议发行人民币计价基金，以解决汇率风险问题，亦是可以发展的方向之一。

最后更多人在探讨跨境的人民币贷款，包括容许外资银行利用香港、前海作为试点，比如说在上海分行需要头寸时，将人民币资金在前海或香港分行调动，当然这涉及复杂的资金流活动以至税务问题，细节仍有待商讨。（海通国际）